股权激励是企业管理中普遍采用的治理机制之一,在招贤引才、留用人才以及缓解企业所有者与管理层之间的委托代理问题上发挥着独特作用,然而在股权激励的具体实践中,不同企业的股权激励计划的实施效果大相径庭,有些减少了委托代理成本,有些则加剧了管理层与企业所有者之间的利益冲突。学术界对于如何进行有效的股权激励契约展开了广泛的讨论,其中股权激励模式作为股权激励契约的关键构成要素值得研究与探索。我国上市公司在政策指导和规范下开展股权激励计划实践的这十几年间,对于股权激励模式的选择偏好发生了变化,目前限制性股票取代了股票期权成为企业选择最多的激励方式,且选择实施股票期权与限制性股票模式组合的企业数量也不断增加,已成为一种趋势。在企业进行股权激励契约设计这一战略的决策过程中,高管团队作为其主要激励对象,影响作用不言而明。高管团队是由不同背景特征的高管组成的,这也构成了高管团队在各方面的异质性,不同背景特征的高管团队成员的价值观念和认知水平也存在差异,所以高管团队成员对待风险的厌恶程度也不尽相同,自然会存在高管团队风险偏好异质性。考虑到不同股权激励模式的激励路径和风险各异,作用在风险偏好异质性不同的高管团队上产生的激励效果也会有所区别,那么,高管团队风险偏好异质性作为隐性要素会影响企业股权激励模式的设计吗?该问题尚待回答。由此,本文基于高层梯队、委托代理、风险承担理论分析了高管团队风险偏好异质性与股权激励模式选择的关系,并使用国泰安数据库中的相关数据,以2007-2019年实施股权激励计划的上市公司作为研究样本,构建高管团队风险偏好异质性和股权激励模式组合的模型,实证检验它们之间的关系。本文还考虑了实际控制人性质和市场化进程对二者关系的影响。研究内容及结论如下:股权激励模式组合契约的选择受高管团队风险偏好异质性显著影响。当高管团队风险偏好异质性大时,企业会倾向于授予股权激励模式组合契约,利用多种股权激励模式组合实现风险承担与高管团队成员的风险态度匹配,从而实现激励效果最大化;而当高管团队风险偏好异质性小,整体风险偏好一致时,企业倾向于授予单一股权激励模式。进一步研究发现,非国有控股能够强化高管团队风险偏好异质性与股权激励模式组合契约选择之间的正相关关系,即非国有控股的企业相较于国有控制企业,高管团队风险偏好异质性与股权激励模式组合契约选择之间的正相关关系更强。这说明非国有控股公司比国有控股公司有更强的动机选择更具激励效应的股权激励契约。不过,本文没有发现市场化进程影响高管团队风险偏好异质性与股权激励模式组合契约选择之间关系的证据。本文的研究结论为深入理解股权激励模式选择的影响因素,设计结构合理激励有效的股权激励契约,推动企业治理体系的优化提供经验证据和政策参考。