【摘 要】
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证券投资基金现已成为我国金融市场最重要的投资机构之一,与银行业、保险业形成三足鼎立的局面。截止到2020年12月底,我国基金管理公司共计148家,管理7913只基金,资产规模已达到198,914.91亿元,众多的理财产品为投资者带来了更多的选择,与此同时如何选出适合自己投资目标且业绩表现良好的基金是大多数投资者面临的一大难题。随着基金产品数量的迅速扩张,由于投资风格和能力的不同使得不同的基金的收益
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证券投资基金现已成为我国金融市场最重要的投资机构之一,与银行业、保险业形成三足鼎立的局面。截止到2020年12月底,我国基金管理公司共计148家,管理7913只基金,资产规模已达到198,914.91亿元,众多的理财产品为投资者带来了更多的选择,与此同时如何选出适合自己投资目标且业绩表现良好的基金是大多数投资者面临的一大难题。随着基金产品数量的迅速扩张,由于投资风格和能力的不同使得不同的基金的收益参差不齐,对于大多数投资者而言,更是增加了选择基金的难度,因此,筛选优质基金的必要性显著提高。如何筛选优质基金,学术界对于这一问题并未形成统一定论。首先,基金的历史收益率这个单一指标并不能帮助我们挑选优质基金,因为目前的研究结果表明能获得超额收益的基金只能在短期内持续。一些学者改由基金持股入手,探究基金持有的股票与其他同类相比是否能获得超额收益,但这些研究并没有明确的区分出基金持股所获得高收益是由于基金经理卓越的投资分析能力还是由于基金购买行为本身推动股价上涨而获得高收益,而且也并没有解释基金经理选这些股票的原因。基于上述研究背景,本文从盈余公告后股价漂移现象的角度研究基金业绩。未预期盈余通常是集中在公司盈余公告的披露上,若公司在盈余公告中披露该公司业绩大幅增长,甚至超过了分析师对该公司盈利情况的预期,则表明公司经营可能步入了高速发展的的快车道,业绩的快速增长可能带来股票价格的上涨。而这对于基金经理来说是一个获得超额收益的投资机会,基金经理能否提前布局持有这些超预期股票将会显著影响到该基金的业绩,因此本文的研究从基金定期报告披露的持股数据和上市公司的盈余公告信息中,统计基金季报时点的持股在后续财报期发生业绩超预期的比重和频次,并由此来度量基金经理的前瞻能力,探究基金经理的前瞻能力与基金未来业绩的关系,研究前瞻能力强的基金经理的持股特征及交易特征等。研究结果表明,基金经理的前瞻能力可以预测基金未来的业绩,同时还发现前瞻能力强的基金经理更倾向于投资信息透明度低的公司,更擅长搜集挖掘公司个股的特质信息,其交易行为也增加了股价中所包含的信息含量。本文的研究贡献主要有以下几个方面:第一,本文参考韩燕等(2011)和唐棠等(2019)的研究提出了基金经理前瞻能力的构造方法。第二,本文验证了基金经理的前瞻能力与基金业绩之间的关系,既丰富了基金经理投资能力的研究,也为拓展盈余公告的股价漂移现象提供了新的视角。第三,证明了基金经理之间存在前瞻能力差异的原因,从基金的交易行为得到了更直接的验证。
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