近年来，我国互联网金融业务发展迅速，形形色色的互联网理财产品如雨后春笋般涌现出来。尤其是以余额宝为首的“宝宝类”大军，将传统金融业与现代互联网进行了完美融合，用互联网思维对金融行业进行了全新的诠释。“余额宝”们不仅将传统金融行业的销售渠道拓展地更为广阔，还使得广大用户在获得高收益的同时，享受了更加便捷的服务。　　然而，事实上“余额宝”们本身并不产生任何收益，它们只是一种将众多不确定的投资者的活期存款资金吸引过来，并借此打造的余额增值服务，实际上这类理财产品的背后都是货币基金，例如投资者把钱转入余额宝即购买了由天弘基金提供的天弘余额宝货币基金。相应地，投资者所获得收益其实并不是来自支付宝，而是来自于天宏余额宝货币基金的市场收益，如果货币基金的市场表现不好，余额宝的收益也会随之下降。　　随着“余额宝”们日益受到投资者的追捧，其背后的货币市场投资基金（以下简称“货币基金”）开始获得更多人的关注。众多的投资者将资金投向货币基金后，资金规模被不断地放大，最终交由专业的基金管理人来进行投资管理，而投资者则可以按照其认购份额来分享投资收益。货币基金与股票型基金截然相反，它主要投资风险较小的货币市场工具，其流动性和安全性远胜于其他开放式基金。而且货币基金的收益还相对稳定，类似于“准储蓄”。由于我国证券市场的不断发展与完善，国家鼓励金融创新的一系列政策出台，使得这些依托于货币基金的互联网理财产品得到了迅猛发展。　　2015年3月5日，在我国十二届全国人大三次会议上，国务院总理李克强首次了提出“互联网+”行动计划，并将其写入政府工作报告中。2016年的政府工作报告中，李克强总理又12次提到了“互联网+”的概念，重点强调了要充分利用互联网的平台和信息技术的优势，通过互联网将各种传统行业结合起来，并由此创造一种全新的生态模式。当前，互联网技术已经渗透到医药、传统制造业、金融等诸多领域，尤其是近几年以阿里巴巴为首的互联网公司开始涉足金融业务，给金融业注入了一股全新的血液，阿里巴巴创始人马云曾说过：“金融是为外行人服务的，不是自己圈里自娱自乐、自己赚钱的。我希望外行人能够参与这个领域，不仅仅是来搅局，而是共同创造一个未来。”1截止2016年三季度末，余额宝用户数超过三亿，而这样的客户数量也使天弘余额宝货币基金已成为世界上客户数最多的货币基金，并成为中国第一大货币基金，总规模高达7,943.88亿元。继余额宝之后，百度、腾讯等互联网企业以及兴业、平安等传统银行也相继携手基金公司推出了各自的互联网理财产品，一时间，互联网金融风起云涌，各类产品竞争日趋激烈。各公司竭力推崇其惊人的7日年化收益率成为吸引投资者的重要砝码，然而，高收益的互联网理财产品（本文仅指“宝宝类”货币基金）究竟能否能够保持其业绩的持续性呢，这个问题却鲜少有人提及。　　所谓的基金业绩持续性是指前期业绩不错的基金在下一期间内仍然保持良好的业绩，反之，前期业绩表现糟糕的基金在下一时期表现也不好，即“强者恒强，弱者恒弱”。如果可以证实基金业绩持续性的存在，那么对机构而言，基金管理公司可以根据基金业绩的持续性对基金经理的能力进行更加全面的考核，促使基金经理更好地进行投资决策，使得基金的良好业绩得以延续；对于投资者而言，他们只需买入以前业绩表现良好的基金，卖出以前那些业绩表现较差的基金就可以获得超额收益。　　因此，正是基于上述背景，本文将以“宝宝类”货币基金作为研究对象，来对其业绩的持续性进行检验，进而验证我国的货币市场是否符合有效市场假说；最后，本文也对我国货币基金业绩评价体系和我国货币市场基金的发展提出些许思考和建议。　　本文分为六章，主要内容如下：　　第一章为绪论，主要对国内的研究情况进行了概述。本文对基金业绩绝对持续性和基金业绩相对持续性的文献研究进行了全面的梳理。关于基金业绩绝对持续性的研究最具影响力的当属Jensen(1968)提出的Jensen-a横截面检验，但其检验结果并未发现基金业绩具有绝对持续性，McDonald（1973） 和Shawky(1982)也得出了同样的结论。而到了20世纪90年代后，学者们的研究结果开始发生了转变，Hendricks（1993）发现了“热手效应（hot hand）”，也就是基金业绩能够在短时间范围内保持一定的业绩持续性，Allen和Tan(1999)也得出了类似的结论，但是Carhart（1997）发现了更为明确的研究结果，业绩差的基金比业绩好的持续性更强，也就是“弱者恒弱”。关于基金业绩相对持续性的研究，更多地是侧重于基金与基金之间的比较，Goetzmann和Ibbotoson（1994）通过交叉积比率统计值CPR检验发现基金业绩存在持续性。Brown和Goetzmann（1995）使用列联表法进行分析，结果也显示基金业绩大多数时期表现出了持续性。然后，本章对国内的研究成果进行了相关介绍，其研究重点主要在国外研究模型的基础上结合我国国情做了相应的调整，研究结论也分为支持和不支持基金业绩持续性两种观点。最后，本章对论文的可行性进行了分析，展示了本文的主要研究路线，并对本文的创新与不足做了简要概述。　　第二章概述了货币基金的特征及发展状况。从货币基金的历史沿革出发，对货币基金在基金市场中的发展进行了概述，货币基金从最初只占开放式基金总规模的5%，一路高歌猛进至开放式基金总规模的53%，而开放式基金在基金市场中占比高达95%，是我国基金市场的主要形式，由此看来，货币基金的地位举足轻重。最后，本章引申出“宝宝类”货币基金的概念，即基于互联网平台销售的货币型基金，并且兼具多种便捷性的特点。根据本文的统计结果显示“宝宝类”货币基金已经占据货币基金总额的45%（截止2016年9月30日），成为货币基金的主要增长方式。　　第三章介绍了基金业绩持续性的理论基础以及本文实证分析将采用的业绩评价指标和研究方法。本章首先对业绩持续性的含义进行了解释说明，并将其分为绝对持续性和相对持续性。其次，本章详细介绍了有效市场理论及其对业绩持续性研究的作用，若我国证券市场未达弱式有效，那么将存在证券价格未对相关信息完全反应的情况，对于这种定价错误的证券，如果基金管理公司能够利用其专业机构力量将其发现，那么只要买入那些价值被低估的，卖出那些被高估的证券，便可获得持续性的超额收益，这对于研究基金业绩持续性做了强有力的理论铺垫。最后，本章对基金业绩评价指标做了相应的介绍，主要包括Treynor指数、Sharpe指数和Jensen指数这三大经典指标以及在此基础上改进的多因素指标。另外，在研究方法上本文将采用绩效二分法和横截面回归分析法分别从相对持续性和绝对持续性的角度对样本进行实证分析。　　第四章为基金业绩持续性的相对性检验。本章主要通过绩效二分法分别对样本基金整体和单只基金进行了检验。首先，我们对样本基金整体业绩分别基于直接收益指标和Sharpe指数进行了检验，在这部分中本文分别采用了1个月、2个月、1个季度来作为时间间隔，发现基于Sharpe指数的绩效二分法的检验结果更为显著，不过从整体来看，基金业绩的持续性却不强。其次，我们基于样本基金的直接收益指标对单只基金进行了检验，我们发现余额宝相对持续性较强，富安达现金通货币A相对持续性较弱。　　第五章为基金业绩持续性的绝对性检验。本章首先对样本基金整体业绩进行了横截面回归分析，时间处理与绩效二分法一致，检验结果发现具有显著业绩持续性的次数不超过总回归次数的23%，整体业绩持续性不强，但是随着检验期的增长，其业绩持续性有增强的趋势。最后，我们对单只基金进行了绝对持续性的检验，发现基金个体本身的业绩存在着很强的持续性，但是由于缺乏横向比较，所以这并不能作为投资者进行投资选择的参考依据。　　第六、七章为基金业绩持续性影响因素的分析。在这两章中，我们分别对样本基金整体业绩持续性和以余额宝为例的单只基金业绩持续性的影响因素进行了分析。我们发现基金评价指标的不同选择、考察期长短以及市场基准的偏差等因素，都是可能导致样本基金整体业绩持续性不强的原因。另外，货币政策和货币基金总规模的变化对余额宝的业绩持续性存在着显著的影响。　　第八章为研究结论及建议。本文对研究结果进行分析后发现“宝宝类”货币基金整体业绩持续性不强，虽然出现过一定时期的业绩持续性但却呈“随机游走”状态，没有规律可循。因此，本文认为“宝宝类”货币基金历史业绩对未来业绩预测作用有限，此外，货币政策和货币基金总规模对余额宝的业绩影响显著，基金经理人值得重点关注这两方面因素。