近年来监管者不断修订和完善市场退出机制，加大强制退市制度的实施力度，同时，国内资本市场违约事件频发，这使得投资者更加重视违约风险及其对于股票定价的影响。而现有文献对于违约风险与股票收益的关系存在争议，部分认为二者呈正相关，并将违约风险视为系统性风险。另一部分则观测到违约风险与股票收益呈负相关，这与传统金融理论不符，文献中将其称为“违约异象”。本文从公司规模与违约风险之间存在交互效应的角度切入，认为在面临违约风险时，公司规模的差异会影响其能够获取的潜在利益大小，进而调整投资者对违约风险的风险溢价，认为这是导致“违约异象”的主要原因。
　　为了探究国内资本市场违约风险与股票收益的关系，本文使用国内A股市场2000-2016年间的季度财务数据和日度行情数据，结合KMV模型构建期望违约概率指标，设计了违约风险与股票收益关系的基本模型，采用混合回归，发现了“违约异象”的存在。进一步，在原有模型中加入公司规模与违约风险交互项，以探究公司规模对违约风险与股票收益关系的影响。通过实证结果对比，得出以下结论：1）在控制住公司规模与违约风险的交互影响后，违约风险与股票收益表现出符合金融理论预期的正相关关系；2）在相同违约风险下，规模越大的公司，投资者要求的违约风险溢价越小，从而公司的股票收益越低；3）在公司规模足够大时，违约风险与股票收益总体上会表现出负相关关系，这是导致“违约异象”的主要原因之一；4）违约风险越大，公司规模与违约风险的交互影响会越明显，即公司规模会更大程度地降低股票收益对违约风险的溢价。
　　本文的研究成果，为违约风险的度量与定价补充新的研究角度。同时，本文的结论能够在监管者实施监管措施以及投资者进行投资决策时提供一定的参考作用。