本文研究的中心问题是并购中企业价值评估活动的相关信息对并购市场反应的影响。考虑到大股东行为对企业价值评估和并购市场反应均具有重要影响,为了保证研究结论的准确性,也将其作为研究的一部分进行理论分析与实证检验。企业并购是企业快速发展、实现战略目标的重要手段,上市公司的并购行为更是资本市场关注的焦点。交易定价则是并购中的关键环节,评估师对企业价值进行评估所得出的评估结论是企业并购中交易作价的重要依据。那么作为企业价值评估工作成果的载体,评估报告中的信息会对并购的市场反应产生什么样的影响,投资者是否认可评估师的工作成果并利用相关信息进行投资决策,回答这些问题对评估师、上市公司及监管部门来说具有重要意义。然而通过相关文献的梳理发现,学界对此知之甚少。在既有的企业价值评估研究中,研究的视角往往局限于学科本身,基本上是就评估论评估,缺乏对于评估的相关经济后果及其联系的考察。尽管有部分学者将企业价值评估作为研究大股东掏空或支持行为的一个切入点,在研究过程中涉及到企业价值评估中的相关指标与市场反应的关系,但其研究的结论针对的是大股东行为而非企业价值评估的相关信息与股票价格的关系,因此本文的研究还具有一定的理论意义。本文试图在理论分析的基础上提出假设,再结合事件研究法和多元回归分析,对评估报告中相关信息的市场反应进行研究。理论分析部分,首先简要介绍了本文研究的相关基础理论以及事件研究法的操作步骤。接着对评估报告中相关信息可能对投资者决策产生的影响进行了分析,分别讨论了评估增值率、评估方法选择以及评估机构选择可能传递的积极或者消极的信息,以及投资者对此持有的态度,从而提出相关研究假设。考虑到大股东在上市公司并购中的重要地位与影响力,本文继续讨论了大股东行为对于并购以及并购中企业价值评估活动的影响,从而推理可能的市场反应,提出相关研究假设。实证研究部分首先说明了研究设计,包括样本取得与筛选、变量设置以及模型构建。其次进行了描述性统计分析以及一些初步检验,通过对关联交易与非关联交易之间的评估增值率与评估方法选择比较,并未发现两者存在显著区别。由于部分案例运用了两种评估方法,本文还对这些样本进行了单独研究,发现运用成本法与收益法样本的增值率差异主要来自于评估师合理的执业判断而非机会主义行为,运用了收益法和市场法的样本则存在低估的可能性,而且这一倾向在关联交易中更为明显。多元回归分析的结果表明:(1)在不同性质的交易中,评估增值率的市场反应不同,关联交易中评估增值率越高市场反应越积极,而在非关联交易中累计异常收益率则与评估增值率呈现反相关,而评估师的工作成果似乎并不是导致这种现象的主要原因,该现象更多的是来自于与评估值高度一致的交易价格的信息;(2)运用市场法进行评估可以获得更好的市场反应,市场法的评估思路符合市场对资产价值的认识,可以为投资者提供更有用的信息;(3)规模较大的评估机构并未受到投资者的特别青睐,其所出具的评估报告获得的市场反应与其他评估机构之间并不存在显著差异;(4)从投资者的反应来看,他们认为大股东向上市公司出售资产,更多的是出于支持上市公司发展的动机,资产价值存在低估,这也在一定程度上与前文的检验结果相互印证。对以上研究结论,本文提出以下几点建议:(1)相关监管部门应当认识到企业价值评估与并购交易定价是息息相关但性质有所区别的两种活动。对于企业价值评估的监管应当遵循资产评估的相关理论与方法,对于交易定价的监管则应当考虑包括议价能力、市场预期等方面在内的多种因素。对于评估值与交易价格的差异,应当理性客观地看待,允许交易价格与评估值之间存在正常、合理的偏离。(2)评估师在选择评估方法时可以适当优先考虑市场法。(3)资产评估行业协会应当鼓励市场法的应用,并采取具体措施为市场法的实施创造条件,例如建立相关的案例库,发布较为具体的指导意见等等,同加强对评估过程中参数选择的监管。(4)资产评估行业协会应当继续推进评估机构做大做强战略,促进评估机构增强独立性,提供更高质量的评估服务,使评估师在资本市场活动中占据更加重要的位置。(5)各方看待大股东行为应当摒弃刻板印象,秉持客观理性的态度。