自2008年以来,全球大宗商品价格波动的频率和幅度加剧,表现出十分显著的金融化特征,国内外众多学者认为商品金融化的发展,使得金融因素对大宗商品价格波动的影响大大增强,削弱了实际供求对商品价格形成的决定作用。为探讨商品金融化的发展对商品价格形成机制的影响,本文以美国原油商品为研究对象,对原油价格及其影响因素建立VAR模型,使用方差分解来考察各种因素对原油价格波动的贡献度,结果表明金融因素对期货价格波动的影响力明显要大于非金融因素,而金融因素对现货价格波动的影响力则基本与非金融因素持平。为了更细致地研究金融因素冲击对原油价格的影响,本文选择投机资本增速(非商业持仓增长率)作为门限变量,把原油价格和其主要的金融影响因素作为内生变量建立TVAR模型,通过广义脉冲响应研究在不同投机增速环境下,各种金融因素冲击对原油价格波动的影响。结果表明,期货价格在低投机增速环境下对金融因素冲击的反应更强烈,持续时间更长,现货价格在高投机增速环境下对金融因素冲击的反应更强烈,持续时间更长。据此,本文认为应当建立投机预警机制来监控由于投机资本大规模进入或撤离所造成的原油价格波动风险。