上市公司信息披露制度对资本市场发展有着重要的作用,它能够保护投资者的合法权益、有利于上市公司的经营管理、保证证券市场的稳健运行。由于投资者不直接参与上市公司的经营管理,只能通过上市公司对外披露的信息来了解上市公司的财务状况、经营成果、现金流量等情况,并据以做出投资决策。因此上市公司必须承担信息披露的义务,对外披露能够影响信息使用者各项决策的信息。信息披露连接了资金的供求双方而受到各利益相关者的重视。上市公司进行信息披露主要是为了缓解存在的信息不对称情况,各国监管机构也对信息披露做出了相关规定。上市公司充分、准确的信息披露能够降低信息不对称程度影响投资者的决策,引导资本市场的资金流向,保证资本市场的有效运行。目前,我国上市公司信息披露现状并不尽如人意,上市公司信息披露不及时,盈余管理现象普遍,甚至存在信息失真情况,相关于信息披露的法律法规也并不完善。同时,上市公司更倾向于认为信息披露是一项必须履行的义务,缺乏主动进行信息披露动机和意愿。但是,不能否认的是上市公司信息披露质量在不断的提升。机构投资者不断发展壮大,投资者的投资理念日渐成熟,相关监管机构也更加重视对上市公司信息披露的监管,上市公司信息披露质量的重要性日益显现出来。我国资本市场的发展与完善,为信息披露质量影响股权融资成本创造了条件。而且,相比于西方发达国家而言,我国上市公司的信息披露质量更低,即信息披露质量有很大的提升空间,上市公司通过提高信息披露质量来降低股权融资成本的边际收益更大。因此,研究信息披露质量与股权融资成本之间的关系具有很强的现实意义。国外学者早于20世纪90年代就开始关注信息披露与股权融资成本的关系。主要从流动性、预测风险和预期现金流三个角度分析了信息披露质量对股权融资成本的影响,大量的实证研究也表明上市公司信息披露质量的提高能够降低信息不对称程度,提高股票流动性,降低投资者的预测风险,最终降低股权融资成本。但是,在我国特殊的经济环境下,信息披露质量与股权融资成本的关系是否与国外研究结论相同,信息披露质量与股权融资成本之间的关系到底是怎样的?在我国特殊经济环境下,二者的关系又是如何?企业不同的产权性质对二者关系会造成怎样的影响?本文以信息不对称理论为研究起点,选择经济增长模型计算股权融资成本,采用深圳证券交易提供的信息披露评价结果来衡量上市公司的信息披露质量,并控制了公司财务、公司治理、宏观经济因素,选取2008—2010年间具有股权再融资资格的深市A股上市公司为研究样本,实证分析了信息披露质量对股权融资成本的影响,证明了股权融资成本与信息披露质量负相关。在此基础上,按照产权性质将样本划分为国有、非国有上市公司,实证分析表明在非国有上市公司中信息披露质量对股权融资成本的影响更显著。本文主要包括六个部分,具体内容如下：第一部分为绪论。从上市公司信息披露的作用为切入点,结合我国信息披露的现状和国内外已有的研究成果,认为信息披露质量对股权融资成本有重要作用,上市公司可以通过提高信息披露质量来降低股权融资成本。文章采用规范、实证研究相结合的研究方法,运用定性、定量分析来研究信息披露质量对股权融资成本的影响。第二部分为文献综述。分别从理论和实证研究两个方面对国内外相关文献进行了梳理,并进行了文献述评。国外研究主要从流动性和预测风险两个角度进行研究。上市公司信息披露能够降低交易成本,提高股票流动性,降低股权融资成本；同时,高质量的信息披露能降低投资者的预测风险,对低风险的公司投资者相应的要求较低的投资回报率。而国内相关研究成果较少,但也基本支持信息披露质量有助于降低股权融资成本。通过对文献的梳理发现,已有的研究存在如下的特点：首先,信息披露质量衡量指标的多样化,包括自创指标体系、权威机构发布的数据等,但每项指标都存在一定的局限性。其次是股权融资成本计算的不确定性和主观性。由于影响股权融资成本的因素多种多样且会发生变化,计算模型无法考虑全部影响因素,使得计算结果有一定的偏差。并且,常用计算模型都需要预测信息,使得计算结果带有主观性。最后,实证研究模型有待丰富、完善,特别是控制变量的选择,国内研究较少的考虑了公司治理因素和宏观经济因素的影响。第三部分为基础理论。主要介绍了信息披露质量、股权融资成本的含义及衡量指标、计算模型,并阐述了前者影响后者的理论基础和作用机制。首先,虽然学者们对信息披露质量的界定尚未形成一致说法,但基本包括准确性、及时性、完整性、相关性和全面性等要求。在介绍国内外衡量信息披露质量指标、对比各项指标的优缺点的基础上,本文选择深交所公布的信息披露评价结果来衡量信息披露质量,因为它是我国唯一的由权威机构发布的信息披露评价记录,具有客观性和公正性,并且全面考虑了强制性信息披露和自愿性信息披露。其次,通过对股权融资成本含义的探讨,文章认为其应该是投资者进行普通股股权投资时,使未来收益现值与当前投资额相等的折现率,即股权融资成本是一种内含报酬率。现有研究中经常使用的股权融资成本计算模型一类是基于市场风险的收益率模型,如资本资产定价模型和套利定价模型,另一类主要是基于财务数据和市场价格的贴现模型,如股利贴现模型、剩余收益折现模型和Ohl son-Juettner模型等。由于OJ模型估算相对较简单,不需要预测未来多期的股利数据,也不需要限定估算的股利政策。还考虑了盈利的短期、长期增长率因素,不需要估计净资产收益率和公司账面价值,本文选择此模型来估算股权融资成本。最后,详细介绍了信息披露质量影响股权融资成本的基础理论：信息不对称理论、资本市场信息传递规律和预测风险学说,并说明了前者如何通过流动性、预测风险影响股权融资成本。第四部分为研究设计。在文献综述和基础理论分析的基础上,提出了本文的研究假设：在其他条件相同的情况下,信息披露质量与股权融资成本负相关;相比于非国有上市公司,国有控股上市公司面临更为严重的代理问题,其信息披露质量对权益资本成本的影响更加显著；在其他条件相同的情况下,关注上市公司的分析师数量越多,信息披露质量对股权融资成本的影响更显著。然后介绍了研究变量的选择以及预期影响效果、研究模型的设立和样本筛选结果与数据来源。第五部分为实证分析,主要包括描述性统计分析、相关性分析和回归分析。描述性统计分析说明了各变量数据的基本特征,并通过分年度的分析证明了数据的稳定性。通过相关性系数表和方差膨胀系数初步验证了各变量间的关系、证明了各变量间不存在严重的多重共线性。最后,通过回归分析对文章的研究假设进行了验证。第六部分为研究结论与政策建议。在我国信息披露现状的基础上,结合实证研究分析,从上市公司内外部提出了几点政策建议：修改、完善相关法律法规体系,规范上市公司信息披露；完善信息披露质量的评价制度,引导上市公司信息披露行为；加强上市公司内部治理,提高信息披露质量；加强投资者素质教育,树立正确投资理念。本文的研究贡献包括：在控制相关因素的影响下,实证研究了信息披露质量对股权融资成本的影响,丰富了这一领域的研究成果。其次,在研究模型的设立上,运用逐步回归法对控制变量进行了筛选,最终确定了公司财务因素、公司治理因素和宏观经济因素指标。在模型中引入宏观经济因素指标,证明了经济环境越好,企业更容易筹集资金,筹资成本更低。最后,根据中国上市公司分析师预测研究数据进行分样本研究,证明了在我国市场环境下,关注上市公司的分析师数量越多,上市公司信息披露质量对股权融资成本的影响更显著。同样,文章存在以下几点不足之处：由于样本数量的限制,在研究过程中未考虑行业因素的影响。其次由于选用深交所的信息披露评价结果,因此样本公司只包括了深市具有再融资资格的上市公司,没有验证一般上市公司中信息披露质量对股权融资成本的影响。最后是模型中的控制变量并不全面,还有其他影响股权融资成本的因素没有考虑,未来研究可以在这些方面进行扩展完善,进一步验证信息披露质量对股权融资成本的影响。