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许多研究表明:经济变量特别是宏观经济变量与资本市场存在着相关关系,却少有文献利用经济变量与资本市场的相关关系来建立资产配置策略。本文对资产配置特别是战术性资产配置问题进行深入的研究和探讨,在进一步从动态的角度论证经济变量与资本市场的相关性的基础上,建立了一个可操作性的战术性资产配置策略的科学体系与应用框架。
本文在阐述了战术性资产配置的理论基础,从理论上分析了资本市场与经济变量的相关关系,并采用Granger因果检验和Logistic技术来构建战术性资产配置策略模型。首先,通过Grarlger因果检验,本文对涉及经济环境、货币政策、资本市场表现等一系列指标进行初步筛选,以判定哪些指标与资本市场表现存在因果关系,哪些指标与资本市场不存在因果关系或者因果关系不明显,从而决定哪些指标可以作为影响因子进入Logistic模型;其次,在Granger检验的基础上,本文进一步采用Logistic逐步回归技术,对进入模型的指标进行再次筛选,最终确定对资本市场走势有显著影响的指标,并借以预测资本市场的走势,建立TAA策略模型。本文在进行Logistic逐步回归时采用滚动算法,即随着时间的推移不断建立新的模型,这使得模型的估计结果可以根据不断变化的经济环境而变化,从而更清晰准确地刻画出经济变量与资本市场在不同时期的动态相关关系,使得模型具有更强的适用性。
本文结合模型结论,建立了基于Logistic的TAA策略,并与其他投资策略进行投资业绩的比较。比较结果表明:本文的策略是有效的投资策略,能够获得比其他投资策略更多的投资收益。同时也表明:在中国现有的市场条件下,积极的TAA策略有着广阔的发展空间。这些结论对现阶段中国机构投资者的资产配置策略的选择和资产配置策略研究的理论创新都有着重要的实践意义和理论意义。