区块链商业落地的关键路径是构建各种通证经济体,即,企业通过发行具有实际价值的通证,使得客户能方便的使用通证来消费企业的产品和服务。其中,初始代币发行（ICOs）是一种基于通证经济的新型融资模式,在该模式下,企业向分散的投资者发行代币以筹集资金,并承诺未来产品只能通过代币支付。本文主要关注了ICOs市场上广泛存在的两类信息不对称问题:一方面,作为潜在的客户,投资者相较于企业拥有更加准确的需求信息,另一方面,作为产品开发者,企业相较于投资者更加了解拟开发产品的真实质量。在这两方面的信息不对称下,企业需要考虑如何通过发行代币主动获取投资者的需求信息从而估计市场潜力,以及向投资者传递企业的产品信息以获得投资者的支持。本文构建了ICOs融资模型,从信息角度出发,分析了这种新型融资模式的价值,并结合实际案例对ICOs市场上的一些现象进行了讨论。针对第一类信息不对称,企业可以通过发行代币筹集资金,同时测试投资者对于项目的认可度,但是不当的融资目标会导致项目失败,因此企业需要在确保项目成功和预测市场需求之间进行权衡。本文重点研究了企业应该如何通过发行代币获取需求信息,以及相对于传统的银行融资,ICOs的价值如何体现。针对第二类信息不对称,产品的质量决定着代币的价值,而市场上产品质量较低的企业可能会欺骗性地描述产品,导致有价值的项目被挤出市场,于是具有良好前景的企业有意愿传递出关于产品质量的信号,但是信号的传递是需要成本的,过高的信号成本可能导致企业放弃披露信息。本文探讨了企业应该如何通过发行代币来传递质量信息,以及何时愿意传递信息。研究结果表明,当投资者具有关于产品需求的私有信息时:（1）需求不确定性和生产成本越高,企业获取需求信息的动机越大。（2）和传统的银行融资相比,需求不确定性较高时,ICOs具有融资优势和信息优势,而在需求不确定性较低时,ICOs只具有融资优势。（3）随着生产成本上升,ICOs对企业的吸引力增加。当企业拥有关于产品质量的私有信息时,信息披露策略和披露意愿受到产品特征和市场特征的影响,例如:（1）当市场流动性和信息不对称程度较低时,企业倾向于披露产品质量信息。（2）当质量差距较低且生产成本适中时,企业会隐藏产品信息。