【摘 要】
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本文构建通过发行或有可转换债券筹集资本、通过担保换股权获得收入来源的新型信用担保体系,论证了在我国建立这一新型信用担保体系的必要性和可行性,基于严密的逻辑推算和精确
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本文构建通过发行或有可转换债券筹集资本、通过担保换股权获得收入来源的新型信用担保体系,论证了在我国建立这一新型信用担保体系的必要性和可行性,基于严密的逻辑推算和精确的定量分析,给出新型信用担保体系下担保换股权金融产品的科学设计和精确定价,藉此在兼顾破解中小企业融资难、提高普通投资者(民间资本)收益和降低系统风险(担保公司破产风险)的条件下,提出新型信用担保体系下金融产品的设计准则和市场高效运行的制度保证。本文在定性分析新型信用担保体系运行机理基础之上,通过构建均衡定价模型,得到担保换股权成本及中小企业最优资本结构闭式解,并定量论证担保换股权在破解中小企业融资难题、实现社会福利的帕累托改进等方面的重要贡献。数值计算结果表明:担保换股权契约的科学设计,能显著降低贷款双方信息不对称,是新型信用担保体系稳健运行和社会福利帕累托改进的重要前提;存在担保换股权契约时中小企业价值会显著提高;企业与市场相关性显著影响担保成本、企业最优经营杠杆以及社会福利帕累托改进:当企业与市场负相关时,担保成本显著降低、最优杠杆比率提升,帕累托改进随企业风险水平增加反而提高。在中小企业家风险厌恶假设下,本文通过担保换股权内生化中小企业融资成本,构建股权、债券的消费效用无差别定价模型,运用动态规划原理求解出股权及债券主观价值,进而探析新型信用担保体系下中小企业家最优投资消费策略及企业最优资本结构,解析地给出了企业证券的风险溢价。结论表明:特质风险通过企业家风险态度影响投资消费决策、企业融资策略及最优资本结构;企业家风险厌恶程度越大,则企业经营杠杆越高,企业家当前消费越低;高风险厌恶的企业家会降低市场组合投资比例,过早违约控制下行风险,要求较高的特质风险溢价,减少特质风险对投资消费的冲击。
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