伴随着中国的融资融券交易的快速发展,两融交易快速扩张、标的证券数量不断增多,两融交易在我国证券市场中的地位越来越重要。然而相较于西方发达证券市场的两融交易,我国的两融交易呈现起步晚、市场比重小、融资交易和融券交易发展不平衡等问题。重要性与问题并存的融资融券交易越来越引起理论界和实务界的关注。就目前的研究现状来看,学者们并没有统一的观点,争论不绝于耳。因此,本文通过研究两融交易对股价波动性的影响,探讨两融交易的真实作用。本文首先介绍了融资融券的发展背景以及我国融资融券业务的开展情况,通过对国内外相关文献的梳理,归纳出融资融券影响股价波动的三种情况。其次,本文从融资交易、融券交易以及二者综合的角度分析了两融交易影响股价波动的理论机制。再次,本文从融资交易和融券交易两个角度,按照全样本以及划分市态的不同样本情况,分别构建了VAR模型、ECM模型以及ARDL模型实证检验融资融券对A股市场股价波动的影响。最后,基于理论分析和实证研究结果,得出我国融资融券未来发展的启示。本文的实证结论为:1.在全样本期间的实证分析中,无论是融资交易角度还是融券交易角度,均采用误差修正模型进行估计,得出结论——融资融券均能降低股价波动性。2.在区分了牛市和熊市四个阶段分别进行实证的过程中,本文发现融券交易在牛市和熊市两种市态下均能够降低股价的波动性;但是融资交易对股价波动的影响是不确定的。