对于股权结构问题的研究是中国资本市场近年来的热点问题,也是研究公司治理的基础性问题。公司的股权结构决定了公司控制权在股东间的配置情况,从而决定股东在公司内部决策中的话语权和决策权,最终决定了公司的市场业绩水平,同时这种以公司所有权为基础而形成的控制权在股东间的分配调控机制演化形成了公司的内部治理机制。但是一个应该引起重视的问题是股权结构不直接对公司的业绩起到影响作用,而是通过董事会来对公司进行实际的治理管控,董事会则是由股东大会选举产生而组建的决策机构,它是受股东大会的委托而行使管理和领导职能,是公司的领导枢纽。可以说公司的市场业绩水平实际上是董事会治理的结果体现,进一步可以说是董事会治理的效率最终决定了公司的业绩,而董事会又是股权结构的现实性代理组织的体现,所以本文建立了“股权结构—董事会效率”这个研究逻辑线索。高效率董事会治理体现的是良好的市场业绩,而这种高效董事会背后对应的是何种股权结构是最终的研究落脚点,也就是何种股权结构可以使得董事会有高效率进而有良好的市场业绩。本文首先以董事会效率为研究重点,运用数量分析工具通过董事会治理投入产出模型对于上市公司的董事会效率进行了测度,并对不同终极控制人股权属性以及行业的上市公司董事会效率进行了详细的分析。然后本文以上市公司股权结构作为切入点采用股权集中度、两权分离度及股权制衡度来度量上市公司股权结构,以终极股权控制人属性为标准分组实证检验不同股权结构对董事会效率的影响。在研究董事会效率及股权结构对其的影响时,我们还应考虑到董事会效率与公司现存状况之间总是相互关联的,董事会治理也受到了公司的情况差异及其经营特征复杂性的影响。公司治理安排在一定程度上也是由公司面临的经营复杂性所决定,而这种复杂性在公司治理上就表现为一种相机抉择行为。所以本文从公司复杂性视角出发,通过公司规模以及公司多元化两个维度考察了公司复杂性对于股权结构与董事会效率关系的调节效应。通过上述研究本论文得到如下研究结论:一、上市公司的董事会效率整体上表现出低效率的特征,只有250个样本的效率值达到有效状态,研究样本整体上从2009年至2013年的董事会效率平均值呈现出先升后降的态势。从终极控制人属性角度分析,民营企业表现了出了较高的董事会效率,地方国企次之,中央国企董事会效率最低,这个差异体现出民营企业在公司治理效率方面要好于国有企业。从malmquist指数变动分析可以看出上市公司董事会的治理水平逐步得到了全面的提升,民营企业的董事会治理水平提升要好于国有企业。二、从总体样本来看,终极控制人持股比例与董事会效率表现了负相关关系,一股独大不利于董事会治理,拥有董事会席位的股东群持股比例之和与董事会效率表现出了倒u型关系。对于中央国企以及地方国企来说,表现出了与总体样本类似的关系,对于民营企业来控制人持股比例与董事会效率表现了负相关关系,但其前三以及前五大股东持股比例之和与董事会效率之间表现出了正u型关系。对于各类终极控制人来说其股权制衡度与董事会效率之间均表现了正相关关系,股权制衡度均强有助于董事会提高民主决策的能力。两权分离度与董事会效率之间表现了负相关关系,两权分离度高会降低董事会的控制功能属性,不利于董事会治理效率的提升。三、从公司规模对于股权结构与董事会效率关系的调节效应方面分析,不同的样本分组回归显示公司规模增强了终极控股股东持股比例与董事会效率的负相关关系,公司规模增强了前三、五大股东持股比例之和与董事会效率的相关关系,公司规模提高了股权制衡度以及两权分离度与董事会效率的相关关系,但是对于中央国企来说,公司规模使得终极控股股东持股比例与董事会效率的倒u型关系更加显著。从公司多元化对于股权结构与董事会效率关系的调节效应方面分析,不同的样本分组回归显示出公司多元化增强了终极控股股东持股比例与董事会效率的负相关关系,公司多元化增强了前三、五大股东持股比例之和与董事会效率的相关关系,公司多元化提高了股权制衡度以及两权分离度与董事会效率的相关关系。但是对于中央国企以及地方国企来说,公司多元化减弱了股权制衡度与董事会效率的相关关系,股权制衡度提高后导致内部协调交易成本的增加是可能的原因。本文的主要创新点包括:一、建立了股权结构—董事会效率这一分析体系,这个分析的逻辑框架是基于股权结构的特征决定董事会的特征与治理机制,董事会结构通过其治理行为带来不同的公司业绩,从股权的分布特征以及属性特征这两个方面来分析股权结构特征如何影响董事会的效率,这是本文的重要研究思路,也是重要创新之处。二、本文通过董事会投入产出方面选取了5个指标体系共17个指标进行衡量,这些指标作为衡量董事会效率的依据,通过对不同股权类型的董事会效率与公司业绩之间的关系研究探讨公司业绩与董事会效率的关系,较以往研究中董事会行为变量类型以及具体指标有所增加,使得董事会效率的衡量指标变量更丰富、更系统,从而弥补目前同类实证经验提供的不足。三、基于董事会治理还受到公司差异及其经营环境复杂性的影响,本文从公司复杂性的视角研究了公司复杂性对于股权结构与董事会效率关系的调节效应,主要从公司规模以及公司多元化这两个复杂性维度出发考察了在不同的公司复杂性条件下,股权结构与董事会效率关系的变化情况,这个研究视角丰富了对于董事会治理研究的内容,从更为一个全面的角度对于股权结构与董事会效率的关系有了更为深入的考察。本文对于上市公司完善公司治理结构,提高上市公司董事会治理水平,从而实现上市公司可持续成长,保护投资者利益,促进资本市场以及国民经济的发展具有重要的现实意义。本文提出的从董事会效率的角度来切入进行研究,这对于公司治理研究领域的研究内容具有一定的拓展性意义,同时这也可以扩展和深化国内对于上市公司公司治理实践的研究深度。十八届三中全会提出了推进混合所有制的改革措施,本文从董事会效率的角度探讨最优的董事会效率对应的何种股权结构,从公司复杂性的视角分析了公司复杂性对于股权结构与董事会效率关系的调节效应影响,这些研究结论也可以为今后混合所有制的探索与运行提供了建设性的研究经验。