随着外汇储备的快速增长,国家出于盈利性的考虑使用外汇储备进行投资,并设立了专门的投资机构——主权财富基金。由于世界范围内外汇储备的快速增长,外汇投资的规模也在不断扩大,它的规模已经到了可以影响市场价格和结构的程度。本文从外汇投资获得盈利的角度出发,在外汇投资能够影响外国市场价格的条件下,分析两国之间收益率差和汇率之间的关系,并讨论对本国货币政策的影响。　　 外汇储备负债投资的性质并不会因为投资主体的不同产生差异。通过发行债券剥离中央银行资产负债表下外汇储备作为资本金的主权财富基金也属于负债投资。作为负债经营的专业投资机构,盈利性无疑是要考虑的重要目标。如果不考虑汇率因素,国内外利率差异也就形成了投资的收益率。从利率平价我们知道,国内外利率差将会影响汇率的变化。汇率的变化能够影响外汇投资的收益率,本币相对外国货币的贬值无疑是对投资盈利有利的。大量外汇资金投资在外国市场时,相当于提高了外国货币供给,在其他条件不变的情况下降低外国市场利率。如果本国想要取得外汇投资收益,那么,本国市场利率就会更多地参照外国市场利率。这样,本国的利率调整将可能收到外国利率状况的限制。　　 由于外汇储备快速增长往往是因为实现一定的汇率目标,这些国家的汇率往往不具备灵活性。为了实现汇率目标和外汇投资的盈利性,本国的利率政策将会受到很多限制,利率的变化就不是完全、充分地按照国内相关变量进行充分地调整。另一方面,为了实现汇率目标将外汇储备将会被动地变化,这对国内公开市场操作的效果产生限制性影响。　　 从另外一个方面讲,由政府设立专业的投资机构进行外汇投资的一个重要因为是本国由于资本的不自由流动,限制了本国居民自由对外投资。专门的外汇投资机构实际上是集合本国居民资金进行外汇投资。这实际上将可能面临的外汇风险过度地集中在一个投资主体中。这也许是成为其投资受到制约的重要因为。　　 可见,积累外汇储备最初的目的是为了稳定本国币值,防止国内经济受到外部冲击。过多积累的外汇储备,尽管可以进行对外投资,但是会使本国经济政策受到限制。由此可见,以积累外汇储备的方式防止经济波动的政策具有一定的局限性。