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期权作为金融市场衍生品中功能更加丰富、使用更加灵活的风险管理工具,被金融市场中投资者广泛使用。随着场内期权市场的发展,人们对期权功能上的认知逐步深化。基于期权的结构型产品层见叠出,为金融市场的繁荣起到了极大的推动作用。纵观全球市场,1998年11月,第一只ETF期权在原美国股票交易所上市交易。在此后的21世纪的前十年内,ETF期权的交易规模的增长幅度达到了惊人的8800%。经证监会的批准,上证50ETF期权合约于2015年2月9日正式上市交易,这标志着我国资本市场期权时代的来临。ETF类期权在欧美金融市场经过十几年的发展,已经发展出较为完善的交易策略。虽然,国内有众多学者对期权理论具有很深的研究,但是鉴于缺乏相应的场内期权的数据,对于上证50ETF期权的实证研究刚处于起步阶段。截至本文成稿时,我国上证50ETF期权已运行了一年多的时间,产生了可观的真实交易数据,为本文有关上证50ETF期权的定价方式及对冲效果的实证研究提供了坚实的数据支持。本文的研究重点在于使用Heston随机波动率模型对上证50ETF期权进行Delta动态对冲。为了比较基于Heston模型的Delta动态对冲效果,本文特地选取了常用的BS模型作为比较对象。为了体现实证的严谨性,本文通过使用隐含波动率计算出BS模型下的期权理论价格,并在该价格的基础上,运用历史标准差、GARCH模型、已实现波动率作为不同的波动率代表,研究不同的波动率估计方法对期权对冲效果的影响。实证结果表明,在三种不同波动率估计方法下的BS模型Delta动态对冲中,GARCH(1,1)波动率模型的期权对冲效果最好,不论在正收益率比率还是标准差、偏度、峰度,指标数据均是三种方法中最好的。将使用GARCH(1,1)波动率模型的BS模型期权Delta对冲效果与Heston-Nandi模型下的期权Delta对冲效果进行比较,我们发现,在对冲的稳健性方面,Heston-Nandi模型进行对冲的稳定性会弱于GARCH模型;而在对冲收益方面,Heston-Nandi模型有着较大的收益均值、中位数和最大值,表现更优。