我国证券市场目前符合弱形有效市场条件,理论上基本面分析能在证券市场中挖掘出有利的投资机会。在我国证券市场的投资者中,中小投资者占据了大壁江山,并且中小投资者专业能力差,缺乏获取有效信息的途径,这时候证券分析师行业就显得格外重要。分析师收集并处理市场上的信息,然后将这些信息中有效的部分通过自己撰写的研究报告提供给投资者。研究报告中最直观的参考意见就是分析师对行业和个股的评级。投资者真的能从分析师报告评级中获得超额收益吗?国内外学者进行了大量的研究,但是他们通常从公司层面进行研究,很少有人从行业层面研究分析师评级调整对超额收益的影响,特别是经济政策不确定性较高的大环境下,分析师评级调整能否带来超额收益,这也是本文的研究方向。本文以Wind资讯金融终端中2010年7月1日到2020年6月30日的卖方分析师调整行业评级的报告为样本,使用事件研究法来研究分析师评级调整对28个申万一级行业超额收益率的影响。研究发现证券分析师调整行业评级短期内对该行业超额收益率有显著影响,长期则没有影响或影响非常小。本文加入分析师排名、证券公司名誉、行业市盈率变动、行业流通市值、股息率与行业短期波动率等变量对短期样本进行研究,采用多元回归模型,回归之后发现在经济政策不确定性较高时,分析师上调行业评级为投资者带来的超额收益比经济政策不确定性较低时上调评级带来的超额收益更显著。分析师下调行业评级带来绝对值的超额收益在经济政策不确定性高和低的大环境下没有显著差异。并且在相同的经济政策环境下,名声越大的证券公司发布的研究报告越具有参考价值,但是明星分析师发布的研究报告的参考价值与非明星分析师发布的研究报告的参考价值没有显著差异。并且行业流通市值越小的行业越容易受到分析师调整评级行为的影响。本文在学术上丰富了分析师评级方面的研究,采用行业层面数据进行研究,还发现行业流通市值对各行业的超额收益有影响。也为投资者提供了投资参考建议,当分析师调整行业评级时,投资者可以参考当前经济政策的不确定性的大环境条件与行业流通市值的大小,并综合发布研究报告的证券公司排名来改变自己的投资组合。