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2013年，全球发达经济体总体温和复苏、走出持续低迷，成为带动世界经济增长的主导力量，消费者对市场信心大增。其中，欧元区金融市场趋于稳定，经济逐渐好转;美国经济复苏趋势逐步增强;日本在一系列刺激政策的作用下，经济有所复苏。另一方面，国内货币政策相对收紧、经济增速继续放缓、产业升级稳步推进，中国经济步入转型期。由于IPO暂停，同时国家出台了一些鼓励兼并重组的政策，我国企业通过国内或海外兼并重组来增加规模、调整结构、优化资源配置，在全球并购市场中显得尤为活跃。基于上述两方面因素，我国并购市场在2013年增长明显，完成了很多大规模的并购交易，在交易数量和交易金额方面都创下新高。
2013年2月，中海油完成对尼克森公司的收购进程，超过150亿美元的交易额在我国历年跨国并购中居首位。但中海油在这次交易中支付的溢价超过60％，还要背负尼克森遗留的巨额债务，并且面临后续整合困难的问题，在当前国际油价暴跌的背景下更承担着消化新资产的压力。针对并购高溢价问题，本文将采用自由现金流量折现法研究如何对目标公司进行合理估值;针对后续整合问题，本文将着重分析此次并购产生的协同效应及并购绩效，综合采用事件研究法、会计研究法等，将定性分析与定量分析相结合。本文旨在通过研究分析这一典型并购案例，借鉴其成功经验，从而为我国能源及矿产型企业的海外并购探索一些客观的建设性意见。
本文在梳理回顾国内外针对并购问题研究情况的基础上，分别介绍了此次并购案例中并购双方中海油与尼克森公司的基本状况，并详细介绍了并购过程，从多个角度分析并购动机。
在目标公司的价值评估方面，本文主要采用自由现金流量折现法。根据FCFF两阶段增长模型，在计算折现率WACC和预测公司未来自由现金流的基础上，估算出尼克森的价值约为176亿加元。进而将这一理论估值分别与中海油给出的177亿加元的实际估值和151亿美元的并购实际交易金额进行比较分析，得出结论。理论估值与实际估值相差不大，具有一定的合理性。理论估值高于并购实际交易额，说明这一并购决策的科学性，中海油通过收购尼克森获得了更多的潜在价值。
在短期的并购绩效考察方面，本文首先采用事件研究法分析股市对并购公告如何做出反应。选取公告日2012年7月23日前后[-15，15]为事件期，公告日前后[-90，-16]为预期收益率的估计期。通过分别计算并购方中海油股票、恒生指数在[-90，-16]期间的每日实际收益率，根据CAPM模型回归分析得出中海油在[-15，15]期间的预期收益率。进而计算出并购前后中海油的超额收益率AR和累计超额收益率CAR情况，并进行分析。根据实证结果，在2012年7月23日前后，中海油的平均AR和CAR都小于零。因此资本市场对并购公告做出了负面的反应，此次并购未能提高中海油的短期绩效。
然后，针对此次并购的长期绩效表现，本文主要采用会计研究法考察中海油在并购前后的主要财务指标。结果表明，并购尼克森之后，中海油的营运能力和发展能力都有所提高。但从财务指标来看，中海油偿债能力下降，这主要是由于并购后承担了尼克森遗留的债务，需要一个消化过程。由于近年来全球石油行业面临严峻局面，中海油盈利能力有所下滑，因此无法准确判断此次并购对盈利能力产生的效应。总体来说，并购尼克森提升了中海油的长期绩效。但由于中海油2013年2月才宣布完成此次并购，并购后的时间跨度较短，长期绩效体现不明显，有待于在未来会计年度进一步分析。在分析短期绩效和长期绩效的基础上还进行了定性分析，认为此次收购尼克森还为中海油带来以下几个方面的积极影响:一是储量和产量实现双增长以及多元化;二是增强国际化程度，拓展海外新平台;三是技术与管理均得到提高;四是提升其原油定价权，建立新能源秩序。
虽然中海油此次成功完成收购尼克森公司，但这只是一个开始，仍可能存在其他方面的问题。接下来本文分析了此次并购可能存在的风险，如高溢价带来的巨额债务和资金风险、政策风险、后期文化整合风险等，并有针对性地提出相关建议。文章最后一部分总结归纳了中海油此次成功收购尼克森的一些经验和启示，具体包括以下几个方面:决策时要注重长远价值、看准投资环境和并购时机、避免信息不对称、降低谈判风险与政治风险、注重保密、在并购过程中果断决策。
本文的主要创新之处体现在:选取案例较为典型，分析角度全面。之前同类型的并购案例研究大多从目标公司价值评估和并购绩效分析中选取单一角度。本文将两方面结合起来，对中海油并购尼克森案例进行全方位的分析。在分析并购绩效时，也综合采用了短期事件研究法、长期会计指标法、个案定性分析等方法，客观性和综合性更强。
本文也存在以下不足:在采用现金流量折现法评估目标公司价值时，参数选择的主观性比较强，会在一定程度上影响估值结果;目标公司价值会受到其战略发展、谈判策略、国家经济安全、汇率等因素的影响，而运用DCF估值法并不能详细阐述这些因素的影响，难以进行完整全面的考量;本次并购仅仅过去两年时间，因此在用会计指标法分析并购的长期绩效时数据不够有说服力，此次并购的规模效应和协同效应需要更长的时间才能显现。
2013年2月，中海油完成对尼克森公司的收购进程，超过150亿美元的交易额在我国历年跨国并购中居首位。但中海油在这次交易中支付的溢价超过60％，还要背负尼克森遗留的巨额债务，并且面临后续整合困难的问题，在当前国际油价暴跌的背景下更承担着消化新资产的压力。针对并购高溢价问题，本文将采用自由现金流量折现法研究如何对目标公司进行合理估值;针对后续整合问题，本文将着重分析此次并购产生的协同效应及并购绩效，综合采用事件研究法、会计研究法等，将定性分析与定量分析相结合。本文旨在通过研究分析这一典型并购案例，借鉴其成功经验，从而为我国能源及矿产型企业的海外并购探索一些客观的建设性意见。
本文在梳理回顾国内外针对并购问题研究情况的基础上，分别介绍了此次并购案例中并购双方中海油与尼克森公司的基本状况，并详细介绍了并购过程，从多个角度分析并购动机。
在目标公司的价值评估方面，本文主要采用自由现金流量折现法。根据FCFF两阶段增长模型，在计算折现率WACC和预测公司未来自由现金流的基础上，估算出尼克森的价值约为176亿加元。进而将这一理论估值分别与中海油给出的177亿加元的实际估值和151亿美元的并购实际交易金额进行比较分析，得出结论。理论估值与实际估值相差不大，具有一定的合理性。理论估值高于并购实际交易额，说明这一并购决策的科学性，中海油通过收购尼克森获得了更多的潜在价值。
在短期的并购绩效考察方面，本文首先采用事件研究法分析股市对并购公告如何做出反应。选取公告日2012年7月23日前后[-15，15]为事件期，公告日前后[-90，-16]为预期收益率的估计期。通过分别计算并购方中海油股票、恒生指数在[-90，-16]期间的每日实际收益率，根据CAPM模型回归分析得出中海油在[-15，15]期间的预期收益率。进而计算出并购前后中海油的超额收益率AR和累计超额收益率CAR情况，并进行分析。根据实证结果，在2012年7月23日前后，中海油的平均AR和CAR都小于零。因此资本市场对并购公告做出了负面的反应，此次并购未能提高中海油的短期绩效。
然后，针对此次并购的长期绩效表现，本文主要采用会计研究法考察中海油在并购前后的主要财务指标。结果表明，并购尼克森之后，中海油的营运能力和发展能力都有所提高。但从财务指标来看，中海油偿债能力下降，这主要是由于并购后承担了尼克森遗留的债务，需要一个消化过程。由于近年来全球石油行业面临严峻局面，中海油盈利能力有所下滑，因此无法准确判断此次并购对盈利能力产生的效应。总体来说，并购尼克森提升了中海油的长期绩效。但由于中海油2013年2月才宣布完成此次并购，并购后的时间跨度较短，长期绩效体现不明显，有待于在未来会计年度进一步分析。在分析短期绩效和长期绩效的基础上还进行了定性分析，认为此次收购尼克森还为中海油带来以下几个方面的积极影响:一是储量和产量实现双增长以及多元化;二是增强国际化程度，拓展海外新平台;三是技术与管理均得到提高;四是提升其原油定价权，建立新能源秩序。
虽然中海油此次成功完成收购尼克森公司，但这只是一个开始，仍可能存在其他方面的问题。接下来本文分析了此次并购可能存在的风险，如高溢价带来的巨额债务和资金风险、政策风险、后期文化整合风险等，并有针对性地提出相关建议。文章最后一部分总结归纳了中海油此次成功收购尼克森的一些经验和启示，具体包括以下几个方面:决策时要注重长远价值、看准投资环境和并购时机、避免信息不对称、降低谈判风险与政治风险、注重保密、在并购过程中果断决策。
本文的主要创新之处体现在:选取案例较为典型，分析角度全面。之前同类型的并购案例研究大多从目标公司价值评估和并购绩效分析中选取单一角度。本文将两方面结合起来，对中海油并购尼克森案例进行全方位的分析。在分析并购绩效时，也综合采用了短期事件研究法、长期会计指标法、个案定性分析等方法，客观性和综合性更强。
本文也存在以下不足:在采用现金流量折现法评估目标公司价值时，参数选择的主观性比较强，会在一定程度上影响估值结果;目标公司价值会受到其战略发展、谈判策略、国家经济安全、汇率等因素的影响，而运用DCF估值法并不能详细阐述这些因素的影响，难以进行完整全面的考量;本次并购仅仅过去两年时间，因此在用会计指标法分析并购的长期绩效时数据不够有说服力，此次并购的规模效应和协同效应需要更长的时间才能显现。