远期运费协议（Forward Freight Agreement,FFA）是以航运市场为背景,以运费为基础的航运衍生品,不仅可以帮助投资者进行风险识别和对冲,而且在套期保值方面也得到了广泛运用。FFA同一时刻有11个到期期限,它的价格代表在不同未来时刻航运市场对于即期价格的预期。远期运费协议期限结构与利率期限结构属性相似,内部存在众多关于航运市场的隐含信息待挖掘,但FFA期限结构并未得到深入研究和分析。基于此,本文从航运市场大环境的角度出发,针对航运衍生品市场与航运现货市场之间的关系进行动态相关性分析。本文选取2014年5月6日到2020年12月3日的巴拿马船型FFA产品为研究对象,通过动态Nelson-Siegel模型拟合远期运费协议的期限结构,针对FFA期限结构进行建模,提取存在于其内部的水平因子、斜率因子以及曲率因子三个潜在因子,挖掘其波峰波谷波动特点和长短期变动趋势,试图揭示出存在于航运衍生品市场中被忽略的隐含信息,同时利用TVP-VAR模型研究FFA潜在因子与航运运价指数之间的动态相关性。本文不仅有助于航运企业、船东以及利益相关者更好的了解和掌握FFA,获取航运市场中潜在的对自己有益的信息,以深入了解航运市场,在保全利益的前提下争取实现盈利目的,而且可以帮助风险管理者全面了解FFA并合理有效的利用其进行套期保值操作以及针对特定风险进行规避,从而为航运业谋求长足稳定的发展。实证结果表明,三个潜在因子对BDI指数（Baltic Dry Index）与BPI指数（Baltic Panamax Index）的短期影响最大、中期次之、长期最弱。水平因子对BDI指数和BPI指数的影响均是正向,在一段时间内,对运费率的影响保持稳定。斜率因子对BDI指数和BPI指数的影响均是负向,2017年到2018年期间,施加一单位的斜率因子,BDI指数和BPI指数总体会处于下降趋势,并且在2018年达到最低。曲率因子与BDI指数、BPI指数之间的关系呈现负相关性,这种负向冲击在2019年经历了先大后小的变化过程,2019年初,曲率因子对BDI指数的影响达到极大值,随后开始下降,在2019年末又达到了极小值。本文相比以往文献,主要研究了FFA潜在因子与航运市场指数之间的关系,发现了更多的信息,有助于航运企业、船东和其他投资人更好的了解和掌握航运衍生品与现货市场指数之间的关系。