随着我国市场经济的发展,民营企业所扮演的角色越来越重要,但由于其相对于国有企业来说自身实力较弱,更容易受到市场风险的影响,因此,投资活动是否有效对于民营企业来说意义重大。投资活动作为企业的核心财务问题之一,提高投资效率在现代企业经营中具有重要的作用。企业高管作为高层管理人员,参与企业投资活动的计划和实施,因此,相比于一般员工来说,他们对企业投资活动的效率高低具有重要的影响。然而,由于代理问题的存在,公司高管为获取更多私利,往往在进行投资决策时,并不是以公司整体的发展为前提,这使得企业的投资决策往往缺乏效率,因此有必要通过制定相应的公司治理机制来对高管的自利行为加以约束。那么,高管的变更机制能否起到治理作用并达到改善公司投资效率的目的,以及高管变更通过何种行为对公司投资效率产生影响,基于此,本文利用实证分析的方法对此进行了探究。论文在利用2006-2013年280家民营上市公司的相关数据的基础上,运用修正的琼斯模型以及Richardson的预期投资模型对盈余管理程度和投资效率相关指标进行了衡量,通过理论分析和实证检验相结合,对高管变更、盈余管理与投资效率三者之间的关系进行了考察。实证结果表明:(1)高管变更会对企业投资效率产生显著影响,当公司高管发生变更时,企业的投资效率会显著降低,并且相对于投资不足的企业来说,投资过度的企业如果发生高管变更,其对投资效率的影响程度要更大;(2)企业的盈余管理行为会显著增加企业的非效率投资,从而导致企业投资效率的降低,并且盈余管理对过度投资的影响程度要比对投资不足的影响更大;(3)董事长、总经理以及财务总监的变更均与企业盈余管理显著正相关,即高管变更会导致企业更高程度的盈余管理行为;(4)盈余管理在高管变更与企业投资效率的关系之间起到了中介的作用,即高管变更通过盈余管理对企业投资效率产生影响。最后,基于实证结果的分析,针对企业如何改善投资效率提出了相关的政策建议。