封闭式基金折价是指封闭式基金经常性地以低于其单位资产净值(NAV)的价格进行交易的现象。这一现象在国外成熟的证券市场和我国证券市场上普遍存在,与有效市场假说(EMH)相悖。　　 本文在对国内外相关研究文献进行回顾的基础上,认为LST(1991)提出的投资者情绪理论可以用来解释我国封闭式基金折价现象。根据该理论,市场由理性投资者和噪声交易者组成。理性投资者基于信息进行交易,而噪声交易者则基于噪声进行交易,其认知和行为易受情绪的影响。持有封闭式基金面临两种风险:基金资产组合风险和噪声交易者风险。基金投资者因承受额外风险而要求获得风险补偿,从而导致封闭式基金总体上的折价交易。由于投资者情绪很容易随时间、环境等的变化而变动,导致封闭式基金的折价幅度随时间推移而不断波动。　　 本文接着引入HLW(1994)模型:该模型在DSSW(1990)模型的基础上,通过一般均衡分析得出三个有关投资者情绪与封闭式基金折价间关系的假设命题。本文运用我国封闭式基金数据对其进行了检验,结果表明:　　 (1)我国封闭式基金的折价以及折价的变化之间均存在很强的联动性；　　 (2)我国封闭式基金收益率的波动性要大于其NAV收益率的波动性,即封闭式基金投资者承受的风险要大于基金资产组合的风险；　　 (3)我国封闭式基金价格与其NAV之间存在协整关系,长期趋于动态均衡,满足投资者情绪的均值回复特性。　　 据此,HLW(1994)模型的三个假设命题均得到了很好的验证。本文的理论分析和实证结果充分表明,我国封闭式基金折价及折价波动受投资者情绪驱动。　　 最后,本文在研究结论的基础上提出了一些政策建议。