自十九世纪五十年代以来，资本结构的理论及实证研究得到不断的发展和完善，并逐渐成为公司财务决策的重要组成部分。但由于公司外部环境及内部体制的复杂性，资本结构决策也显得扑朔迷离、变化多端。著名的美国麻省理工学院教授、美国财务学会主席梅耶斯曾坦言承认对资本结构问题的无知，并将其称之为“资本结构之迷”。迄今为止，经济学家尚未能为这个迷找到一个能普遍接受的谜底。本文在借鉴中外理论及实证研究的基础上，针对中国上市公司特殊的内外部环境，从定性及定量的角度分析了“中国国情”的资本结构形成的影响因素，并通过对ST、PT类股资本结构的分析，建立了适合中国上市公司的“最差资本结构三色预警线”，以帮助企业规避因资本结构而引起的财务风险。最后，笔者根据理论及实证分析结果，对中国上市公司完善其资本结构提出了政策建议。全文共分七部分。文章的第一部分是导论。首先，介绍了资本结构及其相关概念并对本文研究资本结构的范围进行了界定：本文只针对中国上市非金融公司的资本结构进行研究，并且忽略了债券对公司资本结构的影响。其次，笔者分析了中国公司资本结构的现状，指出其呈现的四大特点：1、负债资本比率相对较低；2、股权融资偏好明显；3、股权结构复杂且“一股独大”；4、融资顺序不合理，先外部融资再内部融资，先股票融资再举债融资。然后，通过对发达国家早期资本结构状况的研究以及中西方资本结构形成基础的比较，笔者得出结论：中国企业的资本结构不完全表现为发达国家资本结构早期阶段的特点，而是在中国这种特定的经济、政治环境中产生的，因此针对“中国国情”的资本结构分析具有重要的理论及实践意义。最后，笔者概述了本文进行中国上市公司资本结构分析的逻辑思路。文章的第二部分是西方资本结构理论及评述。这一部分是本文的理论基础。西方资本结构理论从早期资本结构理论、现代资本结构理<WP=3>论发展到新资本结构理论，日趋完善，但是如果直接运用到中国企业资本结构分析，却存在四大问题：1、理论研究的角度。西方资本结构讨论的主要是在筹资时怎样使筹资结构合理化，而我国企业目前所面临的问题是怎样在已经不合理的资本结构的基础上，通过存量资本调整和增量资金的流入来改变原本不合理的资本结构；2、理论研究的环境。资本结构理论是以一国金融环境、资本市场和公司理财的发展为基础的，西方资本结构理论形成的背景与我国企业面临的内外部环境迥然不同；3、理论研究的假设；4、理论研究的参数。西方资本结构理论中过于严格的假定和难以精确计量的参数也使理论在实际应用中受到一定的限制。但是，不可否认它对研究中国资本结构提供了许多宝贵的启示。文章的第三部分是中外资本结构研究方法综述及评价。这一章综述了从1970年至今中西方学者就资本结构所作的实证研究的方法及结论。本文的一些重要的思路即来源于对这些实证研究的分析中，其中笔者受到的启发有：1、研究角度的转换。对资本结构影响因素的分析可以从研究宏观外部因素影响转换到研究微观上市公司自身财务、资本结构状况；2、多重共线性的解决。衡量资本结构影响因素的指标之间具有较高的相关性，如果直接用于多元回归，必将产生严重的多重共线性而导致模型设定的误差。而主成分分析则能很好地解决这一问题；3、求最佳资本结构区间是一个比求确定的最佳资本结构解更富现实意义和更易操作的思路和方法。但笔者发现，在许多实证研究中，有一个未经检验的、作为常识运用的“基础”：资本结构是一个会深刻影响企业财务状况的指标，ST、PT类公司必有与正常上市公司显著不同的资本结构。但是笔者认为把缺乏足够定量分析支撑的结论作为进一步研究的理论基础是危险的。其次，由于影响中国企业资本结构的因素太多，最优资本结构解可望难可及并且缺乏实际可操作性，这也将使众学者寻找最优资本结构解的努力流于其表。鉴于以上发现，笔者认为优化“中国国情”的企业资本结构，应从最差资本结构入手，即避开最差资本结构以达到最优或次优资本结构。然而最差资本结构的标准是什么呢？这里，笔者将运用邹式检验从定量<WP=4>的角度说明ST、PT类公司确与正常上市公司有着显著不同的资本结构，因此认为不佳的资本结构与恶劣的财务状况有密切联系，ST、PT类公司的资本结构可被认为是最差资本结构，并作为本文研究对象。本章中中外资本结构研究方法的分析不但是本文实证研究的基础，也是本文创新之所在。第四章在借鉴西方资本结构理论，并根据中国公司资本结构现状，结合本文实证研究需要从理论上总结出影响中国上市公司资本结构的12大因素。为第六章实证分析中指标体系的建立提供了理论基础。第五章介绍了本文资本结构研究的逻辑思路及方法。本文将用到的主要统计方法有：主成分分析、主成分回归及邹式检验。逻辑思路是：首先，对所有上市公司进行抽样（包括一般上市公司和ST、PT类上市公司），作为一个整体来研究影响他们资本结构的因素；然后，再分别对两类上市公司进行分析研究，用计量的方法证明两类上市公司在资本结构上是否有显著的区别。如果我们的假设成立，即两者?