自2018年以来,与CDR模式有关政策陆续出台,推进了优质红筹企业回归国内的进程。是否回归上市,选择什么回归模式是红筹企业的关注重点。九号公司是首家以CDR模式实现回归的红筹企业,在回归模式的实践方面是一种突破,成功将CDR模式从理论转变成现实。本文在归纳总结存托凭证及红筹企业回归相关文献的基础上,将理论与案例结合来分析九号公司CDR模式回归上市,以九号公司的回归之路为主线,简要分析九号公司的基本情况及其特征,并深入剖析其回归的动因、模式选择原因、潜在风险和回归绩效。首先,从内外部因素着手,分析了九号公司回归境内上市的动因;其次,结合九号公司的特征与CDR模式的优点,探究其选用CDR模式回归的原因;接下来,以九号公司的架构与回归模式为线索,分析九号公司可能存在的风险;最后,从九号公司的短期市场反应、财务绩效和非财务绩效三个角度,分析九号公司CDR模式回归上市的效果。本文研究发现:第一,九号公司回归的动因可归结为国内外环境变化、利好政策吸引、拓宽融资渠道、追求更高估值、战略调整需要和强化激励效果。第二,九号公司是基于CDR模式政策、无需拆除VIE架构、节约上市成本、实现发展战略这四个角度选择了CDR模式回归。第三,九号公司可能存在交易价格波动、投资者权益受损、缺乏协议控制法律保护、跨境监管实施难四个方面的问题。第四,根据九号公司的回归绩效分析,结果显示市场对九号公司CDR模式回归持认可态度,九号公司的回归为公司发展提供了更多机会,其回归后的盈利能力和发展能力有所提升,回归的动因也得以一定程度地实现,但营运能力与偿债能力无明显增强,项目投资仍需其他融资方式支持。基于研究结论,本文从案例公司、其他红筹企业、后续监管和制度建设三个角度出发,提出设计合理的回归方案、加强跨境监管力度、明确存托机构职责等建议,为我国建设更加成熟的存托凭证体系提供参考。