在期货市场制度建设中，保证金制度是期货市场风险控制的最重要环节。保证金制度主要包括保证金水平设置、保证金调整权限安排、清算机构设置、保证金等级区分等，其中，保证金水平的合理设置是确保股指期货交易高效和安全进行的重要前提。本文运用极值理论的广义帕累托分布(GPD)，对以上证180指数和深证100指数为标的的股指期货保证金进行了研究，并且将之与正态分布假设下的保证金水平进行比较。同时，本文也对将连接函数copula方法运用于保证金水平的设置进行了探讨。通过实证研究，建议将GPD下的市场风险度量作为确定我国股指期货保证金水平的依据，且借助copula方法，运用组合的观点进行风险控制，并根据市场风险变化特征进行动态调整。 全文共分七个部分。第一部分为前言。该部分对我国股指期货市场的发展进行展望，主要说明保证金的合理设置在整个期货交易风险管理中的核心地位，介绍判断设置保证金是否合理的两个标准——谨慎性原则和流动性原则。同时，对全文的几个主要研究目的进行了归纳和说明。 第二部分对国内外有关指数期货研究的文献进行了简要评析。国外的指数期货研究理论已相当完善，且国外众多学者对期货保证金的设置进行了系统的研究，提出了各种估计方法。国内指数期货研究也取得了一定成果：一方面是对国外的研究情况进行了系统的学习及借鉴，另一方面是在前者基础上的本地化研究。上述国内外的研究都经历了由零散到系统，从百家争鸣到达成共识的过程，为我国指数期货产品创新的实践奠定了坚实的理论基础。 在股指期货保证金方面，简单介绍了目前两种主要的设置保证金水平的方法：第一种设置方法是将保证金作为外生变量“建立一个经济模型来决定保证金水平”，例如，Brennan(1986)提出一个使保证金与违约损失的结算成本最小化的模型来设置保证金水平；第二种方法则是利用统计方法设置保证金水平(包括参数与非参数两种)，这是目前最常用、也是本文选择研究的方法。Figlewsk(1984)提出的期货回报序列是正态分布下保证金水平的参数方法的典型代表。但Cotter和McKillop(2000)、Yang和Brorsen(1993)以及Hall等(1989)学者认为在一般情况下，期货价格变动的分布是未知的，使用参数统计方法会受到对未知分布进行假设的限制，因此使用非参数方法比参数方法的估计更有效率。在回报的尾部指数非参数估计法中亦有多种方法，如Hill估计法、VaR-x法(Husiman等，1998)。 第三部分详细分析了目前国际通用的股指期货保证金水平设置的主要系统、方法及其优缺点。关于股指期货保证金的设置，有两种系统可以选择：第一，高价购买现行的保证金系统，如SPAN、TIMS等系统(陈晗等，2001)；第二，交易所自主研发保证金系统。 自主研发保证金系统主要有两条思路：其一是根据现货市场的涨、跌停板来设置股指期货保证金水平；其二是根据标的指数回报的统计性质，在一定的违约概率下决定相应期货的保证金水平。相对而言，后者能更灵活地兼顾交易安全性和市场流动性，因此，本文选择运用后一种思路来对我国股指期货保证金水平的设置进行研究，建议自主研发保证金设置系统或者在国外成熟系统的基础上进行二次开发。在自主研发保证金设置系统中，本文介绍了几种保证金估计方法，主要有：非条件方法、条件方法和市场风险估计法。其中非条件估计方法包括：Hill估计法、VaR-x法、正态分布法和历史资料法；条件估计法介绍了基于GARCH模型的方法。在国外成熟系统中，本文主要介绍了SPAN系统的运行过程以及计算保证金水平的依据。 第四部分介绍了运用市场风险测量方法来设置股指期货保证金的理论依据和使用方法。首先，肯定了保证金的水平应主要考虑大幅度期货价格变动的行为而与小幅或是中幅度期货价格变动的行为无关；其次，提出了期货价格变动的两端尾部分布不一致会导致多头头寸与空头头寸的保证金水平不同的问题，同时指出期货收益分布的拟和困难性，以及由此学者相继提出的解决办法和局限性，然后引出运用极值理论探讨尾部行为的方法。 在期货交易中，保证金充当交易者发生违约时抵消可能损失的抵押品的作用。因此，可以通过对期货合约标的物风险水平进行测量来确定恰当的保证金水平。在此基础上，简要介绍两种市场风险的度量方法——风险价值(Value-at-Risk，简记为VaR)和损失期望值(ExpectedShortfall，简记为ES)，且对上述两种方法进行比较并得出结论，进而明确ES方法优于VaR作为风险度量指标的原因。ES拥有与VaR相同的优点，且ES至少在五个方面优于VaR：第一，ES可以表明发生尾部事件下的预期损失；第二，基于ES的风险——收益决策规则比基于VaR的规则更加可靠；第三，ES是一致的(Coherent)风险度量指标；第四，ES不阻碍分散投资；最后，投资组合的风险表面函数是凸的，凸性可以保证基于ES的资产组合优化问题具有唯一的最优解。 第五部分进一步介绍了极值理论中的GPD和连接函数copula方法，包括：极值理论的发展、在金融和保险业中的主要用途、以及未来极值理论向多元化方向发展的趋势。 在一元极值方面，本文分析了广义极值分布和超限分布及其主要区别，并介绍了如何在风险测量模型中引入极值分布。在多元极值理论方面，分析了连接函数copula及其相关性度量的关系，包括如下内容：copula的定义和性质，Pearson线形相关系数、Spearmansrho、Kendallstau和尾部相关性等相关性测度的定义及各自优缺点，常见的copula函数的形态，并通过对基于copula的风险度量计算公式的了解以及对求得解析解困难性的分析，引出运用MonteCarlo模拟技术计算市场风险度量指标。该部分的最后，针对如何对保证金设置模型的实际效果进行检验的问题，介绍了主要的回溯测试办法。 第六部分，对上证180指数和深证100指数为标的的股指期货保证金设置进行了实证研究。首先，对实证研究的两个假设条件，即无套利假定和股指期货保证金制度假定，进行了分析和说明；第二，对运用的标的指数进行了描述性统计，分析了数据的结构特征；第三，运用上证180指数和深证100指数对数收益数据进行GPD分布拟和，结合相关参数计算VaR和ES两种市场风险度量指标，并以此作为普通保证金和谨慎保证金的依据，同时，比较了正态分布和极值分布结果的差异；第四，利用copula方法构造多元极值分布的思路，拟和了7种参数copula函数，并且与实证copula进行比较，综合运用绝对距离、图形判别和信息准则(包括对数似然值、AIC、BIC及HQ)来判断最适合数据的参数copula函数。在以GPD分布作为边缘分布，所拟和的参数BB1copula作为连接函数的基础上，利用MonteCarlo技术模拟联合分布，进而对两个指数期货组合的保证金水平设置进行研究，并与多元正态假设下的保证金水平进行比较；最后，对所有估计的结果进行了回溯检验，对是否有必要区分多头和空头的不同来设置保证金水平进行初步探讨，得出具有实践价值的结论。 本文建议选用极值理论GPD下的VaR和ES方法作为确定保证金水平的依据，设置一个较为谨慎且满足交易流动性的保证金水平。 第七部分对文章的研究成果进行了总结和归纳。针对我国股指期货保证金设置的问题，建议建立以根据最新价格变动信息对保证金水平进行动态设置的系统，以及建立一日多次结算的保证金制度，并尝试对未来股指期货保证金设置的研究方法进行了前瞻。