与企业内生有机成长方式相比,并购成长方式可以帮助企业实现更快速地成长。因此,现实中企业迫于资本市场、股东、分析师关注等诸多方面的成长压力,为了在短期内实现快速成长,一般会频繁地采用并购成长方式,有时甚至在短时间内连续发起多次并购活动。正是鉴于实践中企业连续并购的现象非常普遍,因而企业连续并购行为一直是国内外学者们关注的前沿和热点议题。虽然现有文献关于企业连续并购动因和后果的研究已经取得了比较丰富的成果,但这些研究普遍倾向于把企业并购行为视作独立于内生有机成长方式的事件,忽略了企业并购行为实际上是企业为了实现成长目的,在内生有机成长方式和外延并购成长方式之间的相机抉择问题。正因如此,本文选择从企业并购依赖（指企业成长过程中对并购成长方式的依赖）这一新视角研究企业连续并购行为,并试图回答以下研究问题:为什么企业会如此依赖并购成长战略?由于不同企业依赖并购战略成长的过程和结果有着较大的差别,那么,并购依赖对企业来说到底好不好?一方面,根据知识基础理论,企业战略决策依赖于前期积累的知识,如果企业关于某种战略知识积累的越多,那么其对这种战略的依赖性越强,企业实施该战略取得的结果也越好;另一方面,根据成长压力理论,如果企业过去通过并购战略获得较快的成长速度,那么为了继续保持较快的成长速度,企业只能继续采用并购战略,并且在并购中支付的并购溢价也会越多,企业实施该战略取得的结果可能会较差。为此,本文基于知识基础理论和成长压力理论,通过考察企业并购依赖对后续并购决策、并购溢价和并购绩效的影响来回答上述问题。本文以我国上市公司并购依赖现象为研究背景,基于知识基础理论和成长压力理论,考察了并购依赖对企业并购决策、并购溢价和并购绩效的影响以及在不同情境下的影响差异。本文采用从规范研究到实证分析、从理论推演到经验证据的研究思路,首先对企业并购行为的影响因素、企业连续并购行为、知识和成长压力与企业战略行为等文献进行了回顾,并对这些文献进行总结和评述,以期为本文找到研究立足点;然后,结合我国上市公司并购特征和并购依赖状况,以知识基础理论和成长压力理论为理论依据,分别推演了企业并购依赖对企业并购决策、并购溢价和并购绩效的影响,并提出相应的研究假设;最后,基于2007至2019年我国沪深A股主板上市公司并购事件样本,通过构建回归模型展开实证检验,并对实证检验的结果进行详细分析。具体而言:（1）并购依赖对企业并购决策的影响。文章首先结合知识基础理论和成长压力理论探讨了企业并购依赖影响并购战略决策的内在逻辑,然后以我国沪深A股主板上市公司数据及并购事件为研究样本,通过构建Logit回归模型和Tobit回归模型展开实证检验,以考察企业并购依赖对并购决策（包括并购战略选择和并购规模）的影响,以及企业拥有的成功并购知识和企业面临的成长压力在二者关系中的调节作用。最后,通过进一步更换企业并购依赖程度的测量方法、控制企业固定效应的方法、倾向得分匹配法和控制其他外部宏观因素影响的方法检验前文实证结果的稳健性。研究结果表明:企业过去对并购战略的依赖程度越高,企业继续制定并购战略决策的可能性越大,这说明企业并购存在“自我依赖”的特性;企业拥有的成功并购知识对企业并购依赖与并购决策存在显著正向调节效应,即如果企业拥有的成功并购知识越多,那么企业并购依赖对并购战略决策的正向影响越强;企业面临的成长压力对企业并购依赖与并购决策存在显著正向调节效应,即如果企业面临的成长压力越大,那么企业并购依赖对并购战略决策的正向影响也越强;企业拥有的成功并购知识和企业面临的成长压力对企业并购依赖与并购决策存在显著正向交互效应,这说明,如果企业拥有丰富的成功并购知识,同时还面临着较大的成长压力,那么企业过去对并购战略的依赖程度越强,企业当前继续制定并购战略的可能性越大。（2）并购依赖对企业并购溢价的影响。文章在知识基础理论和成长压力理论的基础上,探讨了企业并购依赖影响企业并购溢价背后的逻辑原理,然后基于我国沪深A股主板上市公司的并购事件样本,通过构建多元回归模型展开实证研究,以检验企业并购依赖对并购溢价的影响,以及企业拥有的成功并购知识和企业面临的成长压力在二者关系中的调节效应。最后,通过更换企业并购依赖程度的测量方法、更换企业并购溢价的测量方法、控制企业固定效应的方法和倾向得分匹配法来检验上述研究结果是否稳健。本文研究发现:如果企业过去对并购战略的依赖程度较高,那么企业在当前并购交易中为并购标的支付的并购溢价会较高;企业拥有的成功并购知识能够显著降低依赖并购战略成长的企业当前支付高并购溢价的倾向,即企业成功并购知识对企业并购依赖与并购溢价存在显著负向调节效应,这表明,如果企业拥有的成功知识越多,那么依赖并购战略成长的企业当前为并购标的支付的并购溢价越低;企业面临的成长压力能够显著增强依赖并购战略成长的企业当前支付高并购溢价的倾向,即企业面临的成长压力对企业并购依赖与并购溢价存在显著正向调节效应,这表明,如果企业面临的成长压力越大,那么依赖并购战略成长的企业当前为并购标的支付的并购溢价越高。（3）并购依赖对企业并购绩效的影响。本文基于知识基础理论和成长压力理论,推演了企业并购依赖影响企业并购绩效的内在逻辑,然后以我国沪深A股主板上市公司并购事件为研究样本,通过构建多元回归模型展开实证检验,以考察企业并购依赖对并购绩效（包括短期并购绩效和长期并购绩效）的影响,以及企业拥有的成功并购知识和企业面临的成长压力在二者关系中的调节效应。最后,通过更换并购依赖程度的测量方法、更换企业并购绩效的测量方法、控制企业固定效应的方法、倾向得分匹配法和Heckman两阶段模型的方法进行稳健性检验。实证研究结果表明:企业并购依赖对并购绩效存在一定程度的负面影响,但这种影响并不显著;企业拥有的成功并购知识对企业并购依赖与并购绩效存在显著正向调节效应,即如果企业拥有的成功并购知识越多,那么企业并购依赖对并购绩效的正向影响越强;企业面临的成长压力对企业并购依赖与长期并购绩效存在显著负向调节效应,这说明,如果企业面临的成长压力越大,那么企业并购依赖对长期并购绩效的负向影响越强。与现有研究相比,本文可能的创新之处主要体现在:第一,虽然已有很多研究考察企业连续并购行为的前因和后果,但是鲜有研究关注到“企业并购依赖”这个新的研究视角。现有关于企业连续并购的研究,都倾向于将连续并购行为作为一种整体的外生事件来加以考察,例如,考察什么原因影响企业进行连续并购行为,以及企业连续并购行为会给企业带来怎样的影响。实际上,这些研究都是将企业并购行为视作独立于有机成长方式的事件,忽略了企业并购战略实际上是企业成长过程中关于有机成长方式和并购成长方式的相机抉择问题,也即企业连续并购行为可能是企业成长决策中的内生决策问题。本文选择企业并购依赖这一研究视角,实质上是将企业连续并购看成是企业战略决策的内生性行为（其中企业内部拥有的知识和外部面对的成长压力是两个内生因素）。这种将现有研究看成的外生事件内生化的研究方式,将会进一步深化对企业连续并购行为的认识。第二,本文基于知识基础理论,并结合成长压力理论来考察企业并购依赖问题。虽然知识基础理论的相关文献中（Nelson和Winter,1982;March,1991;Nonaka和Takeuchi,1995;Grant,1996）涉及了企业战略依赖的基本思想,也有学者基于企业知识观研究企业并购行为（Bruton 等,1994;Zollo 和 Singh,2004;Aktas 等,2013;Henningsson,2015）,但还未有学者将知识基础理论作为解释企业并购依赖行为的内在动因。而且,成长压力理论的相关研究（Greve,2003;Greve,2008;Kim et al.,2011）也表明,因追求快速成长扩张而产生的成长压力,很可能是导致企业形成并购战略依赖的外在动因（陈仕华等,2015）。但是,成长压力理论作为解释企业战略行为的新兴理论,尚未有学者将成长压力理论与比较成熟的知识基础理论相结合,作为研究企业并购依赖行为背后逻辑的理论基础。本文将两个理论结合起来考察企业并购依赖问题,这对关于企业并购问题的理论研究方面有一定的增量贡献。第三,本文研究发现,企业之所以会出现并购依赖行为,是因为同时受到企业并购知识（根据知识基础理论）和成长压力（根据成长压力理论）的共同影响。具体而言,企业的并购依赖会导致企业倾向于继续制定并购战略决策,但其在并购过程中支付的并购溢价存在差别,取得的并购绩效也会存在差异。也即,如果是知识基础理论的解释占优,那么企业支付的并购溢价会相对较低,取得的并购绩效也会相对较好;而如果是成长压力理论的解释占优,那么企业支付的并购溢价会相对较高,取得的并购绩效也会相对较差。由于Kim等（2011）仅是基于成长压力理论展开研究,而没有考虑知识基础理论,因此其推论认为,过去依赖于并购战略的企业会在后续并购活动中支付相对较高的并购溢价。如果延续Kim等学者的研究进行推论,可以很容易得出高度依赖并购战略势必会导致企业失败的结局。但是这并不能解释为何现实中有些企业依赖并购战略成长的结果是非常成功的。因此,相对于Kim等学者的研究而言,本文不仅通过引入知识基础理论进而得到了不同的研究推论,而且还将两个理论结合起来考察企业并购依赖对并购战略决策和并购绩效的影响,这进一步丰富和深化了现有对企业并购依赖现象的认识,从而为企业并购依赖行为的研究提供了新的证据。