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随着中国加入世界贸易组织,中国经济的开放度越来越高,中国经济与世界经济联系越来越紧密。在经济全球化和金融一体化的过程中,中国股市不断加大开放的力度,随着QFⅡ、QDⅡ的推出,中国股市也结束了关起门来“唱独角戏”的年代,中国股市正在不断地融入世界资本市场,成为全球资本市场的重要组成部分。本文分析了中国加入世界贸易组织之后中美两国股市的联动性。首先,从“经济基础假说”与“市场传染假说”两个方面分析了股市联动的传导机制,作为本文研究的理论基础。在实证检验中,以2001年12月12日到2008年1月23日道琼斯指数与上证指数的日交易数据为研究样本,通过协整检验、Granger因果检验、多元GARCH模型分别从长期均衡关系、价格溢出效应、波动溢出效应三个维度检验了中美股市的联动性。在时间上,本文以QFⅡ、汇改、QDⅡ为界,分四个阶段进行分析。本文主要有以下结论:
(1)协整检验的结果显示,中国股市与美国股市不存在长期均衡关系,中美股市的长期走势相对独立。
(2)在价格溢出方面,中国股市对美国股市的预测能力很弱,在QDⅡ之后,美国股市对中国股市的开盘价和收盘价均具有显著的引导作用。
(3)在波动溢出方面,中美股市的收益率都具有明显的波动集聚性,但是两市间不存在持续的波动溢出效应。
然后,本文进行了稳健性检验,开创性地引入滚动窗口法分析了价格引导关系的动态特征,并且较为准确地找到引导关系发生作用的始点。
最后,本文就实证结果进行了分析、给出了政策建议并且对未来的研究做了进一步地展望。