股份回购作为一种重要的金融工具,最早兴起于西方资本市场,在我国起步较晚。近年来,随着我国资本市场的不断完善,股份回购也逐渐引起我国上市公司和投资者们的广泛关注。关于股份回购的动机,主要存在两种观点:信号传递动机和机会主义动机。信号传递动机即传递公司股价被低估等发展向好的信号,机会主义动机即为实现自身特殊目的而发布股份回购公告。出于机会主义动机的股份回购行为不仅损害了中小投资者的利益,也严重扰乱了资本市场的秩序。为帮助投资者更好地分析公司股份回购的真实动机,构建更加有序的交易市场,本文以海兰信股份回购为案例,搭建了分析股份回购行为真实动机的框架:基于财务状况、行动事件、资本市场行为三个层面,分别从信号传递视角和机会主义视角对案例公司股份回购的动机进行识别。其中,基于财务状况部分,分别从资金状况、偿债能力、经营状况、盈利能力对案例公司进行分析,判断其是否具有进行股份回购的实力和资格;基于行动事件部分主要是对海兰信股份回购公告前后的重大事件进行分析,判断是否具有与股份回购利益存在密切相关的事件;基于资本市场行为部分,一方面通过股价判断海兰信股价是否被低估,以及是否通过股价变化实现了其机会主义目的;另一方面通过交易量分析,判断市场上投资者能否及时识别上市公司股份回购的真实动机。通过该分析框架,最终得出:海兰信宣称股份回购用于向市场和投资者传递积极信号的动机难以令人信服,其作为自然人的大股东为规避股权质押平仓风险而进行股份回购的机会主义动机更加具有解释力。并结合回购后的市场反应和财务效应进行了分析,发现股份回购在短期内能够产生显著的正市场效应,说明资本市场的中小投资者在短期内难以及时识别上市公司股份回购的真实动机。回购后海兰信的财务状况并没有呈现向好的趋势,这与海兰信宣称的信号传递动机相悖,进一步验证了海兰信股份回购存在机会主义动机。通过整个案例的分析,一方面,希望我国股份回购的政策能够更加完善,对“为维护公司价值及股东权益所必需”的股份回购制定更加严格的适用条件,从多个维度对可能存在的机会主义行为做出更严格的约束;另一方面,为投资者识别上市公司股份回购的真实动机提供借鉴,帮助中小股东更加独立理性地进行股票投资,减少投资风险。