随着“互联网+”理念的深入人心,互联网已经成为了刺激全行业发展的重要法宝,在经济全球化的背景下我国互联网经济更是走出国门与世界相交融,为全部互联网经济体带来了绝佳的发展机遇。电子商务,是互联网经济的代表形式,也是最早出现的互联网商业模式,现已发展成为了互联网经济的重要组成部分。截至2017年底,我国网络购物交易规模达到6.1万亿元,比2016年增长29.6%,而网购用户规模也达到了5.3亿人,较2016年增长14.3%,占网民总量的69.1%,值得注意的是各类电商继续保持高速增长,2017年交易额达到71751亿元,同比增长32.3个百分点,可见我国网络购物交易规模越来越大,发展越来越快。新时代的电商平台公司不仅在一、二线发达城市蓬勃发展,也逐渐向三、四线城市甚至我国更为广阔的农村市场渗透。随着智能手机的高普及率,移动互联网的快速发展和普及使得电商企业的发展前景更加广阔。从目前来看,电子商务的发展模式逐渐发生了变化,一方面从过去的以“广撒网”的广告宣传模式转变为利用大数据技术精准的预测客户需求,另一方面也更加注重自身的物流、售后服务等,逐渐形成电商平台公司自身稳定的生态系统。在这种经济形势下,对电子商务公司的价值进行准确评估既能够帮助电商平台公司找准自身定位调整发展战略,又能够防止电子商务行业泡沫过大,对电子商务产业的发展显得尤为重要。由于电子商务平台公司的特殊性,电商平台公司大多数具有互联网企业和商贸企业的双重特征,和传统的制造业公司具有显著的不同。一方面,大多数传统制造企业主要依赖房屋、设备等固定资产生产产品而获得利润,其主要资产为实物资产,公司规模越大则资产规模越大,而电商平台公司主要依赖互联网络平台这一无形资产进行商品交易,并在交易过程中收取服务费来获取利润,资产特性与制造企业具有显著不同;另一方面传统制造企业主要依靠对原材料进行加工生产为产成品,价值的创造过程是产品形态的改变时获得的价值增值,而电商平台公司则依赖自身的核心资源——客户资源,通过网络平台获取大量活跃客户,并促进买卖双方的交易完成来收取平台服务来创造价值;最后,传统制造业的发展扩张过程是一个循序渐进的过程,表现为投资-生产-获利-加大投资-扩大生成-获利增加的过程,而电商平台公司的发展周期往往呈现出爆发式的发展,即先经历一个漫长的研发期和积累期,研发出网络平台并积累一定的客户资源,随后便呈现出几何数级的爆发式增长。综上,电商平台公司特殊的资产形式,特殊的盈利模式和无法准确把握的发展轨迹使得难以预测其公司未来自由现金流和未来经营利润等情况,难以运用传统针对制造业的估值模型预测电商平台公司的价值。因此,本文在深入剖析电商平台公司有别于传统制造企业的特性的基础上,指出传统估值技术不适用于电商平台公司估值的原因,并结合目前资本市场上针对电商平台公司价值评估通用的相对价值估值理论,提出比较能够满足电商平台公司价值评估需求的估值模型——乘数法估值模型。该估值模型通过选择合适的可比企业组,并根据电商平台公司价值驱动因素测算合适的乘数因子,并运用线性回归等技术模式,构建一个相对价值模型,对电商平台公司的市场价值进行评估,为广大企业价值信息需求者提供参考信息。文章共分为六部分,第一部分主要是文章研究背景和意义介绍,阐述了本文创作的思路、框架和内容,指出在互联网经济浪潮下,对身为互联网经济的代表形式之一的电商平台公司进行价值评估的迫切性和重要性;第二部分为国内外研究现状和文献综述,系统的介绍了国内外关于企业价值评估理论和电商平台公司估值模型的研究现状,构建了本文的理论来源。第三部分分析了电商平台公司有别于传统制造企业的特点,包括其不同性质的资产配置情况、公司利用客户资源和互联网平台的盈利模式以及公司长研发积累期和高速增长期的发展轨迹,系统的介绍了针对传统制造企业的传统估值模型,包括DCF模型、股息贴现模型和相对估值法,并结合电商平台公司区别于传统制造企业的自身特性,分析了传统估值模型不适用于电商平台公司的原因。第四部分首先介绍了现有的乘数法估值模型,并结合电商平台公司的特性,从可比公司选择、乘数因子等方面对其实际运用提出了改进意见;第五部分主要为案例分析部分,通过介绍案例公司“拼多多”的经营模式,发展历程和现状,指出该公司作为案例的原因——商业模式为电商平台公司的代表;规模较大在行业具有领先地位;已公开上市便于获取各项数据,并引入案例分析—以拼多多为例,通过选择可比公司组,测算乘数因子,构建数据模型等步骤,结合“拼多多”的公开数据计算其理论价值,并将计算结果与“拼多多”在二级市场中的企业估值进行对比,来验证乘数法估值模型的有效性;第六部分,指出本文的贡献和不足,并对电商平台公司估值提出展望和思考。本文通过与案例研究相结合的形式,一方面通过理论分析,在传统的相对价值估值模型的基础上构建了一套针对电商平台公司乘数法估值模型;另一方面则通过运用新的估值模型计算“拼多多”2018年上市时的企业价值,真实模拟了该模型的运用流程,并通过数据对比的形式分析乘数法估值模型的有效性,具有较强的借鉴意义。本文的不足之处在于:本文的估值方法针对的是利用客户资源和电商平台创造公司利润的电商平台公司,主要的商业模式为B2C模式,随着互联网经济的发展,新的电商平台公司和新的商业模式将不断涌现,该模型是否适用于未来的新型商业模式需要在今后做进一步研究。