管理层收购(Management Buyout, MBO),是指公司管理层通过购买该公司的全部或部分股份来获得公司控制权的行为。MBO是杠杆收购的一种,起源于20世纪七八十年代,作为一种重要的重组方式,在欧美等国得到了广泛的应用。20世纪90年代,MBO出现于中国国有中小企业、乡镇企业的改制过程中,并得到了一定程度的发展。2000年以后,MBO同国有企业的产权改革、公司治理机制的建立和完善、有效的约束激励机制的建立等经济体制改革过程中的关键性问题联系起来,受到了来自政府和社会各界的关注,管理层收购在国有大中型企业开始展开,并同时在上市公司出现,管理层收购逐渐走到了的聚光灯下。至2004年底,已有35家公司公开披露了MBO的情况,还有为数众多的上市公司在为MBO的实施做积极的筹备。2004年下半年有学者公开批评有关企业实施MBO,造成了国有资产的大规模流失。这引发了一场国企产权改革的大讨论。理论界的争论也引起了政府的重视,政府相继出台了一系列的政策对MBO进行规范,并叫停了上市公司的MBO。中西方MBO发展的起因和历程各不相同,但在有关MBO的理论争论上却有相似之处。国外关于MBO的争论可以分为价值创造论和财富转移论两派,国外学者从不同的角度对各自的理论进行了论证。在中国,MBO的赞成者用现代公司治理理论、代理成本理论、利益相关者理论等理论来分析解释在目前中国实施MBO可以提高企业经营管理的效率,进而提高公司绩效,创造更多的财富;MBO的反对者从操作层面的条件、法律的阻滞、资本市场不成熟的角度出发,认为在目前的中国实施MBO会造成国有资产流失,相关利益人利益受损害的局面。争论都围绕着MBO的财富效应和财富转移效应进行。那么,中国上市公司的MBO实际效应如何?实施MBO后,是