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本文以基金管理公司团队与基金持有人群体之间利益关系是否一致为关注点,通过构建变截距模型和变系数模型,综合运用平衡面板数据和非平衡面板数据等分析方法,来实证检验我国基金管理公司团队所受到的激励程度,在此基础上对两大主体间利益关系的健康程度进行了总体分析和个体评价。 在模型设计方面,本文将相关利益主体划分为两大阵营,一是基金管理公司团队,二是基金持有人团队,其利益分别由基金管理费和资产净收益为代表。在此基础上,将基金管理费的经济构成分为“固定收入”和“绩效提成”两部分,并进一步构造出“收入倾斜度”和“收入依存度”两指标,以衡量基金管理公司团队所受到的激励程度。 实证检验表明,根据我国基金行业总体的收入依存度,基金净收益每增加1万元,基金管理团队收入将增加177元。根据总体收入倾斜度,我国基金管理公司每半年平均要从每只基金上抽取507.5万元,作为固定收入。 本文还对各类基金公司以及公司个体进行比较研究。研究表明:新公司对公司团队的激励程度全面高于老公司,更加以持有人利益为导向;封闭式基金的激励程度远远低于开放式基金,而开放式基金为管理公司团队所带来的收益与基金持有人群体的收入依存程度很高;合资基金管理公司对公司团队的激励程度只是在一定程度上强于内资公司,在收取同样的固定收入的同时,有着更高的绩效提成。对个体差异的研究表明:个体间激励程度相差很大,某些公司团队几乎放弃了固定收入,而另一些公司的总收入中固定收入占到了很大份额;有些公司中,持有人群体收入每增加1万元,公司团队收入增加达到470元,而另一些公司团队在持有人收入提高的情况下,其收入反而减少180元。 针对实证结论,本文还提出对各市场参与主体及基金管理公司上市问题的相应建议。监管机构方面,应该重视基金管理公司团队与基金持有人群体利益关系的一致性与健康性,对于那些激励程度较高的公司,给与相应的肯定和适度的政策倾斜,鼓励其率先上市;基金管理公司方面,可以采取尝试建立公司型基金、改革管理费收取方式、充实基金评价体系等方式来提高激励程度;为了应对上市,还应采取完善内控机制、丰富股权结构等辅助措施。