随着资本市场的发展，股票收益率问题越来越受到金融领域、财务领域乃至普通大众的关注。在面临各种投资决策时，需要对不同投资方案的资产进行收益的评估，因此资产定价理论在此过程中有着极强的实践作用。然而传统的定价模型由于忽略了流动性因素，在解释并非完美的现实股票市场时遇到了困难。将流动性纳入到资产定价模型，成为了国内外学者研究的热点。由于流动性被认为是股票定价的重要因素之一，本文在沪深股市的背景下，研究构建了基于流动性的资本资产定价模型。文章首先回顾了国内外关于流动性与资产定价模型相关的研究现状；介绍了流动性相关定义和维度特征，研究了流动性的不同类型的度量方法；分析了经典的资本资产定价模型、套利定价理论以及F/F三因素资产定价模型的特征及假设。然后通过分析沪深股市的定价机制和流动性特征，从股市整体和个股两方面分析流动性对股票定价的影响。由此建立了基于流动性的资本资产定价模型，这是本研究的重点。在主要研究部分，首先是明确模型建立前提和原则，通过前面对定价模型假设的分析确定将F/F三因素资产定价模型作为所构建模型的基础模型；通过对沪深股市流动性特征分析，用比较分析的方法构建能适用于沪深股市背景下的流动性度量指标，从而建立了LAFF四因素资本资产定价模型。论文最后通过采用沪市A股的数据对LAFF四因素模型进行实证研究，得出结论是股票收益率同时受市场、公司规模、账面市值比、流动性因素的共同作用，所构建的模型对于股票资产定价具有解释效果。