IPO抑价是指股票的发行价格低于上市首日价格,从而产生首日超额回报的现象。IPO抑价现象普遍存在于全球新股发行市场,其中发展中国家的IPO抑价率要高于发达国家,中国最为突出。到目前为止,IPO抑价仍然是困扰金融学界的难题,.国内外许多学者从不同的理论和实证角度对这一现象进行研究。　　 国外关于IPO抑价的成熟理论主要分成四大领域:信息经济学、制度角度、所有权结构与控制、行为金融学。发展最完善、应用最广泛的是信息不对称相关理论,它假设二级市场有效从而去研究导致一级市场定价无效的因素。行为金融学则是在90年代末其他理论无法解释当时大规模的IPO抑价的情况下发展起来的,认为IPO抑价是由于噪音交易者的存在等因素导致二级市场的交易价格被炒高,或者是由于发行者的行为偏差导致对承销商降低IPO抑价的压力不够。制度和所有权与控制方面的理论,仍在进一步发展和完善中。　　 我国证券市场兴起比较晚,但IPO抑价现象从证券市场诞生伊始就很严重。中国的高IPO抑价现象从20世纪90年代中期开始吸引了众多国内外学者进行研究和实证分析。国内外学者的研究主要分成两个领域,一部分学者套用国外成熟的信息经济学等领域的相关理论来解读中国股市的IPO抑价现象,还有一部分学者从中国特有的制度背景出发,来研究中国IPO监管与市场准入、发行方式与定价等因素与中国股市IPO抑价率的关系。　　 对于中国上市公司1987-2005年的IPO抑价现象,国内外学者已经有较为广泛的理论和实证研究。之后中国资本市场的市场化改革取得了很大的进展,股票监管制度转为核准制,股票发行制度转为初步询价和累积投标询价制,而一度被认为中国股市万恶之源的股权分置问题也获得了基本解决。并且2005年后,中国股市经历了一轮疯长,2007年的资本市场空前繁荣。目前资本市场在经历了非理性疯涨后正在盘整,证监会也在控制IPO规模,这给我们提供了很好的时机去回顾下这一阶段的IPO抑价现象,反思IPO市场的问题。　　 本文以我国2006年6月19日至2008年9月30日期间于上海证券交易所和深证证券交易所上市的262家A股公司为样本,对全流通背景下影响A股IPO抑价因素进行研究和实证分析。本文在借鉴国内外关于IPO抑价的成熟理论和考虑中国特有的IPO制度背景的基础上,从8个理论角度做出了14个假设,选取了相应的14个解释变量,建立回归模型并检验了模型可能存在的问题,运用最小二乘法检验了有关因素和全流通后A股。IPO抑价的关系。　　 实证结果表明,在全流通的初期,A股抑价现象仍然很严重,样本区间的平均抑价率达143.61％,上海证券交易所和深圳证券交易所的平均抑价率分别为82.26％和154.99％,与证券市场成立以来的158.44％总体平均抑价率相比,并没有显著下降。回归结果的R2值表明模型的拟合度较好,衡量市场氛围的大盘指数和衡量政府管制因素的国有股比例和IPO抑价率显著正相关,衡量信息不对称造成的投资风险的前十大股东持股比例和衡量市场氛围的首发募集金额规模显著负相关,与本文所做的假设相符。衡量公司质量的净资产报酬率意外地与IPO抑价率正相关,可能是由于在中国投资渠道有限的情况下,公司质量越好的公司在二级市场上越受欢迎,被追捧,造成高抑价率。结果表明,A股的高IPO抑价率主要来自市场和市场参与者的行为,以及中国特有的政府管制和制度因素,一级市场发行价格定价效率和二级市场交易价格定价效率都不高。　　 根据实证结果,本文提出了进一步推进证券市场的市场化和规范相关行为、倡导理性投资、进一步市场化询价制并发挥其定价功能、发挥承销商的作用等相关政策建议。文章最后对后续研究提出了设想。