随着我国经济不断发展,产业结构畸形日益严重,实体经济严重脱离经济增长这辆“前进马车”。在这个背景下,定向降准应运而生,它是为了摆平“三农”和小微企业经营困难而发布的政策措施。具体做法是,央行降低符合政策要求的金融机构的法定存款准备金率,目的是将货币资金流向特定领域,以达到扶持“三农”和小微企业的调控效果,同时经济结构也能得到优化,以减少企业之间出现产能差距过大的情况。从2014年开始实施以来,定向降准政策被多次使用,它们之间相互配合以获得最大的政策效果,其目标领域都是“三农”与小微企业。但是,这些政策的实施是否真的有效我们不得而知。由于小微企业的数据难以收集且存在失真的情况,而上市公司的数据更加透明、可信,因此研究样本选取的是我国上市农业公司。本文使用上市农业公司的企业价值来研究定向降准政策的实际调控效果,这是因为定向降准政策出台的目的在于扶持“三农”和小微企业,农业上市企业价值的变化可以在一定程度反应政策调控效果。而在资产评估中,企业价值可以被看作是未来现金净流量的折现值,由于股价很难以面板数据表示出来,因此当利用实证研究上市公司企业价值时,常用盈利能力进行衡量。本文使用总资产报酬率和净资产报酬率两个被解释变量来衡量上市农业公司的企业价值,从而分析定向降准是否真正意义上做到了定向扶持。理论分析方面,本文首先对已有的相关文献进行梳理,介绍了定向降准政策的研究现状和作用原理;其次从传导路径和调控效果的角度,分别简述了定向降准政策对于信贷可得性、投资规模、经济和股价在理论方面的影响;最后从央行、“三农”企业自身和其他行业冲击三个角度评价了定向降准可能无法达到预期的原因。实证研究方面,该政策发布于2014年4月,本文查找了2010年到2017年农业、房地产、随机对照组上市公司的面板数据,基于双重差分模型,通过检验政策前后农业上市公司较随机对照组和房地产企业前后盈利水平的变化,研究该政策对目标上市公司企业价值的影响。本文经过理论和实证的分析得出以下结论。首先定向降准确实会按照预期增强“三农”领域流动性,达到定向扶持的目的;其次由于资本的逐利性,高盈利行业—本文以房地产行业为例在定向降准背景下,同样会获得超额收益;最后银行所偏爱的部门会抢占本应流入“三农”领域的信贷资源,使原本的调控效果有所折扣。针对研究结果,本文提出以下四个解决建议,一是定向降准应与其他相关货币政策相配合;二是央行应监督资金的走向;三是加强与中介机构的联动;四是从“量”与“价”两个角度双重扶持农业发展。