近年来,随着国内并购市场的升温,越来越多的私募股权投资与上市公司合作成立并购基金,并购基金也因此出现了一种全新的模式,即“上市公司+PE”型并购基金。2014年起施行的《上市公司重大资产重组管理办法》中规定,鼓励依法设立的并购基金参与上市公司并购重组。并购基金作为一种新型的融资方式,越来越多地被上市公司利用。相比较传统的融资方式,并购基金融资速度快、募集金额大、没有各类繁琐的审批手续,在上市公司产业并购和转型升级中发挥着越来越重要的作用。并购基金在我国出现的时间较晚,市场机制还不成熟,相关的法律法规还没有完善,从而出现了上市公司拒绝对标的企业进行二次收购、PE机构涉及内幕交易、并购基金投后管理经营不善等问题,并由此对整个并购市场产生了不良影响。本文选取大康牧业与天堂硅谷合作成立的并购基金天堂大康作为研究案例,结合风险管理理论,对“上市公司+PE”型并购基金运作过程中面临的风险进行研究。首先文章采用了案例分析法和文献研究法,通过总结出并购基金的战略目标并梳理并购基金天堂大康从成立到退出的整个流程及相关负面报道,从外部风险和内部风险的角度对并购基金天堂大康在运作过程中存在的影响并购基金战略目标实现的风险因素进行识别。通过风险识别发现,并购基金天堂大康在外部风险中面临着法律风险和监管风险,在内部风险方面天堂大康存在财务、运营、退出三类风险。其中财务风险主要体现为融资和标的定价风险,运营风险主要体现为内幕交易、战略规划、标的选择、委托代理和标的经营风险,退出风险则表现为上市公司违约和退出渠道风险。其次,本文应用委托代理理论、信息不对称理论对识别出的风险进行分析。在对风险识别和分析的基础上,运用模糊综合评价法对天堂大康的整体风险进行评价,得出天堂大康整体风险较高,同时存在运营和退出方面高风险的结论。最后文章针对天堂大康存在的风险提出相应的风险应对建议,以期能为“上市公司+PE”型并购基金在我国的健康运营提供支持。