IMF(国际货币基金组织)2012年11月发布了一份报告称,近几年的中国企业的过度投资问题日趋严重,过度投资问题备受关注。筹资活动和投资活动是企业财务管理活动四大组成部分的两个重要模块,负债作为一种重要的筹资方式,诸多研究结论显示由于债务具有到期还本付息的硬约束特征以及管理层受到债权人的制约,负债对企业的过度投资行为具有治理效应。考虑到不同的外部治理环境可能导致股东、债权人和管理层之博弈关系的差别,负债对企业投资决策的治理效应是否会随外部治理环境的变迁而发生变化是本文着重研究的问题。本文的重点在于研究财务杠杆对过度投资是否存在抑制作用,外部治理环境是否影响企业的过度投资,以及外部治理环境如何影响财务杠杆对过度投资治理效应的发挥。在总结以往文献研究成果的基础上,本文从理论上探讨了财务杠杆与过度投资之间的关系,外部治理环境与过度投资之间的关系以及外部治理环境通过财务杠杆对过度投资的影响路径。本文选取了深交所2008-2011年2251个上市公司观察样本,证实了财务杠杆对过度投资确实具有抑制效应,并考虑了负债的异质性差异,分别从负债的来源、期限和计息性三个角度进行了验证。同时,本文将外部治理环境定义为产品市场竞争,信息披露评级,市场化进程和政府干预程度四个维度,分别从这个四个维度验证了与过度投资水平之间的关系,结果表明企业所在的产品市场竞争越激烈,过度投资水平越低；企业的信息披露质量越高,过度投资水平越低；企业所在地区的市场化进程越高,过度投资越低；企业所在地区的政府干预程度越高,过度投资水平越高。针对外部治理环境、财务杠杆与过度投资三者之间的关系,本文通过实证分析发现,企业所处的产品市场竞争越激烈,财务杠杆对过度投资行为的抑制效应越强；企业的信息披露评级越高,越可能会削弱财务杠杆对企业过度投资的抑制效应；企业所在地区的市场化程度越高,企业的财务杠杆(特别是融资性负债)对过度投资行为的抑制效应越强；企业所在地区的政府干预程度越低,企业的财务杠杆(特别是融资性负债)对过度投资行为的抑制效应越强。