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随着金融一体化、金融自由化进程的深入,作为国际化货币的美元、欧元、日元和英镑币值都呈现出了大幅度波动的态势,对国际化货币的发行国家或是地区,对使用国际化货币的国家,以及对金融机构、制度安排而言都构成了很大的冲击,这也意味着对金融市场地发展提出了更高的要求。论文的理论研究将针对以往文献中的不足之处,在传统最优货币区理论基础上,综合金融发展理论,并运用货币危机的国际传导理论作为创新点,从货币国际化、金融市场发展和稳定的角度来探讨两者之间的内在机制,力图对货币国际化的内在机理、理论联系和实际承接模式提出一些具体的思路,以做到促进金融市场发展与稳定运行的目的,这是本文的理论意义所在。论文的研究也希望提出人民币国际化地推进模式,以希望促进中国金融市场的发展与维护中国金融市场的稳定,并对人民币国际化与金融市场推进的效应提出一些具体的政策建议。可见,论文的研究具有较强的现实意义。
在论文的引言部分(第一章),阐述了论文的核心概念及其论文研究的意义;具体说明了论文研究的主要内容和主线;提出了论文研究的方法:注重科学历史观与发展观的有机统一、注重归纳分析与演绎分析相结合、注重定性分析与定量分析的结合;同时,简单分析了论文研究的重点和难点。论文可能存在的创新之处是:对金融市场发展及稳定的理论与实践进行综合和扩展,力图为货币国际化的进程及其后续研究提供一些有益的思考,力图在货币国际化与金融市场发展的理论联系上有所突破,以货币国际化在国家金融市场的微观视角来展开分析,并探讨了货币国际化与金融市场发展之间的关系。
论文的第二章是理论回顾及研究现状述评部分,在纵观中西方学者关于货币国际化、金融市场稳定与金融市场发展互动机制论述的基础上,论文认为前人理论部分的推导更多从金融发展的角度展开,并没有从货币国际化的角度来表明金融系统的改变可以带来金融市场的稳定与金融市场的增长,并没有把货币国际化和金融市场发展认为是一个动态的系统。货币国际化的稳步推进对金融市场稳定具有重大影响,货币国际化是金融体系发展过程中不可或缺的一个环节,而稳定的金融市场有助于促进经济的增长;反之,金融体系的不稳定会对货币国际化有巨大的负面作用,甚至使国家的宏观经济发展出现倒退的局面。
论文的第三章分析了影响发行国际化货币国家金融市场发展的因素,在本章的分析中,可以看出随着美元、欧元、日元和英镑在新兴市场国家的“货币锚”地位得到进一步的巩固,国际化货币已经成为了新兴市场国家的投资、储备货币,而货币的国际化走过的是一条金融深化与发展的道路。对于影响国际化货币的推进的金融市场因素,首先,股票市场交易额与GDP的比重对货币的国际化起到了显着的正向促进作用。其次,较高的股票市场周转率意味着不正常的市场价格波动。再次,货币国际化真正推动的动力来自于国内金融市场的国际化程度。最后,国内银行信用的提高对国际市场中国际化货币的使用起到了显着的负面影响。关于货币国际化的推进过程,需要吸取美元、日元、欧元和英镑国际化与国内金融市场发展共同推进的经验,不断稳固发展国内的实体经济,提高整体的对外开放程度,提升国内金融市场的国际化程度。
论文的第四章对促进货币国际化的金融市场路径展开了分析。论文认为货币互换可以有效的推动货币国际化的进程。货币互换市场价格变动的冲击,在长期内对国际金融市场工具中以国际化货币计价的商业票据带来的冲击存在一定程度的拉动作用,同时,货币互换市场价格的提高可以促进国际金融市场中以国际化货币计价的金融产品的推出。美国、欧元区和日本债券市场的发展与美元、欧元和日元的国际化存在着稳定的协整关系,欧元国际债券市场的发展可以有效的提升欧元的国际化程度,而欧元的国际化程度也显着的提升了其区域内债券市场的发展;而美元、日元与其债券市场发展的关系却并不明显。货币国际化进程与股票市场发展受到银行提供信贷资金等因素的共同影响;但是,这些因素带来了股票市场的发展,却抑制了货币国际化进程的深入。
论文的第五章讨论了货币国际化对金融市场发展带来的效应。论文认为随着本国货币国际化进程的推进,本国金融公司通过对海外金融市场的挤占,本国以国际化货币计价、结算的金融产品在大量的进入其它国家的离岸金融市场,随着进入数量的增加,可以为发行国际化货币国家的金融企业带来更大的利润。金融公司的投资银行业务也会沿着产业链纵向延伸和横向拓展,未来公司会受益于在岸金融市场业务与离岸金融市场业务之间的协同效应。货币国际化对发行国际化货币国家的金融市场带来的福利效应通常取决于金融公司的总体利润和国内消费者的剩余,如果公司的利润在提高,那金融市场的福利肯定是在提高的。
论文的第六章分析了货币国际化对金融市场发展带来的风险。论文的这一部分站在LIBOR利率的角度上,对货币国际化对金融市场发展带来的风险展开了分析。论文认为可以引入以稳定同业拆借市场利率波动为目标的监管思路,这样可以在极大程度上避免货币国际化对国际金融市场带来的金融风险。接下来,论文认为国际化货币出现以后,国际金融市场中的资产组合发生了调整,所有的金融产品可以分为以国际化货币来进行计价、结算或是以非国际化货币来进行计价、结算的两种风险资产组合。理性的投资者也根据有限风险之下的收益最大化,或是有限收益之下的风险最小化来进行投资组合。对于欧洲美元市场而言,系统性风险因素的存在,显着的影响了欧洲美元市场LIBOR利率的调整;而对于欧洲日元市场而言,系统性风险因素的存在,对欧洲日元市场LIBOR利率的影响是不明显的。欧洲美元和欧洲日元流动性的提高可以降低欧洲货币市场中的LIBOR利率,进而降低以国际化货币计价、结算和储备的金融市场产品的流动性风险。但是,LIBOR利率的频繁波动不利于国际金融市场的稳定。此外,在欧洲美元市场中,随着货币币值的升高,对以国际化货币计价、结算和储备的金融市场产品需求在增加,这会降低了欧洲美元金融市场产品的信用风险;但是,对于欧洲日元市场,这个结论却是无法得到的。
最后一部分,是论文的结论部分,论文认为货币国际化与金融市场发展是一个有机的动态系统;不同国家“货币锚”发生的变化,意味着国际化货币进程的深入,其原因主要来自于金融市场发展因素的推动;货币互换和债券市场发展是促进货币国际化进程深入的有效金融市场途径;货币国际化进程的深入可以为发行国际化货币国家的金融市场带来财富效应、业务协同效应和福利效应;国际化货币出现以后,金融市场中的资产组合发生了调整,但是,金融资产组合中依然存在系统风险和非系统风险。另外,论文提出了人民币国际化应与金融市场发展协调推进的观点。