党的十八大以来,习近平总书记在对资本市场的改革与发展的批示中明确指出了保护投资者合法权益的重要性。新《证券法》更是进行了制度的创新,增添“投资者保护”专章,强调了对投资者权益的重视。各地方政府、证券交易所、券商机构以及财经平台等组织以此为契机,积极响应国家的要求,举办一系列的活动组织投资者进入上市公司调研。由此可见,在国家倡导重视投资者利益、保护投资者权益,要求提升企业信息质量背景下,提升股东特别是中小股东对企业信息的知情权、促使投资者积极参与公司治理活动是必然的要求。投资者实地调研作为一种近距离、深入式的获取企业信息的方式,为投资者获取企业信息提供一种信息渠道,被认为是一种践行国家要求的有效方式。投资者实地调研的目的和意义在于通过实地调研拉近上市公司与投资者之间的距离,增进双方互动,维护投资者作为股东的知情权,提升投资者参与公司治理的积极性。投资者在实地调研的过程中能够获取企业的隐藏信息,投资者可以通过参观和考察企业的生产经营车间、办公环境等实地场所获取企业的真实经营活动信息,可以通过与管理层交流和沟通获取额外信息。同时投资者也能充当信息媒介把实地调研的信息传递至市场,使更多的投资者获取企业的信息,缓解企业与投资者之间的信息不对称。具体而言,投资者与管理层在交流过程中通过对管理层的语气、语调以及肢体语言分析,结合已经掌握的信息,能够构建企业的实质性信息并用于投资决策,使企业的股票价格更加具有信息含量。基于上述投资者实地调研的具体情况与特征,投资者在获取信息的同时能否发挥对企业行为的监督作用值得探究,也具有一定的研究意义,一方面可以鼓励投资者积极参与实地调研活动,有利于国家对投资者实地调研活动的推动与发展,另一方面为践行国家的要求,为投资者权益保护政策的有效实施打下良好的基础并贡献一份力量。如何验证投资者实地调研的治理作用?上市公司财务造假是损害投资者权益的一种常见表现,一直是备受关注的重点问题。上市公司财务造假的实质是管理层机会主义行为的结果,所以,本文从管理层机会主义行为视角出发,探究投资者实地调研对管理层机会主义行为的监督作用,以此验证投资者实地调研作为一种获取信息的渠道是否能够发挥治理效应。管理层的机会主义行为是管理层为了谋取私利,在企业经营的过程中通过隐瞒和欺骗等方式侵占股东财富、损害投资者的利益的行为。管理层可以在日常的经营决策中通过影响资源配置谋取私利;可以通过调整账面或者实际的经营活动模糊会计信息以实现私人目的,比如为了获取货币薪酬;还可以通过其他的方式追求非货币性的收益等。管理层机会主义行为的表现形式是多方面多角度的。所以探究投资者实地调研对管理层机会主义行为的监督作用有利于从多角度、系统地探究投资者实地调研的治理效应,增强对投资者实地调研活动的认知与理解,在投资者权益保护以及企业信息质量提升的总体要求下,该话题具有一定的研究必要性与研究意义。基于上述理由,本文在系统梳理国内外文献以及相关理论依据的基础上,通过理论分析与实证检验相结合的方法,以我国深圳证券交易所A股上市公司投资者实地调研的数据为样本,实证检验投资者实地调研对管理层机会主义行为的影响,具体从管理层日常经营决策、会计信息披露以及追求额外私有收益三方面机会主义行为选取三个研究视角,即成本粘性、盈余管理和管理层在职消费,为了更好地突出管理层在职消费的代理观,具体从管理层超额在职消费和管理层在职消费粘性两个视角予以探究。在具体的研究中,本文运用理论分析与实证的方法检验投资者实地调研对三个研究视角的影响,并且在进一步分析中探究企业内、外部治理机制以及异质性如何影响投资者实地调研的治理效应。另外,针对不同的研究视角也做不同的分析,比如影响路径的检验等。具体而言,本文首先梳理了投资者实地调研的影响因素、投资者实地调研与分析师预测和资本市场的关系、投资者实地调研的治理效应以及管理层机会主义与外部治理机制有关的国内外文献;其次,本文以信息不对称理论、委托代理理论和信号理论为基础,采用逻辑推演等规范研究方法分析了投资者实地调研对成本粘性、盈余管理以及管理层在职消费,具体是管理层超额在职消费与管理层在职消费粘性的影响机理,并提出研究假设。最后,采用实证检验的方法对由理论分析基础上提出的研究假设进行检验。实证研究发现:（1）投资者实地调研能够抑制成本粘性,具体表现在投资者实地调研的程度越高,即投资者实地调研的次数越多,投资者实地调研的广度越大、投资者实地调研越深入,对成本粘性的抑制作用越强。基于投资者与管理层的交流与访谈内容,针对管理层回答的内容进行文本分析发现,投资者对成本粘性的关注有助于促进投资者在实地调研对成本粘性的抑制。具体的影响路径是投资者实地调研通过企业信息透明度与内部控制运行的有效性抑制成本粘性。进一步分析发现,投资者实地调研在信息环境较差的情况下能发挥对成本粘性的治理作用;投资者实地调研对成本粘性的治理作用主要体现在非国有企业中,投资者实地调研对物质资源成本的抑制作用更有效;代表调研机构的投资者对成本粘性的抑制作用更显著,区分代表调研机构的投资者分类之后发现机构投资者对成本粘性的监督作用最有效。（2）投资者实地调研能够抑制应计盈余管理与真实活动盈余管理,具体表现在投资者实地调研的程度越高,即投资者实地调研的次数越多,投资者实地调研的广度越大、投资者实地调研越深入,对盈余管理的抑制程度就越高。基于管理层与投资者交流的内容,对管理层回答的内容做文本分析发现,投资者对盈余管理的关注能够提升投资者实地调研对盈余管理的治理作用,并且主要体现在对应计盈余管理的抑制上。进一步分析发现,首先,在盈余管理的方向识别上,投资者实地调研无法识别正向应计盈余管理,但是能够识别负向应计盈余管理;投资者实地调研能够识别正向真实活动盈余管理,无法识别负向真实活动盈余管理。其次,本文考察企业内、外部治理机制对投资者实地调研治理作用的影响,研究发现,管理层激励能够促进投资者实地调研对真实活动盈余管理的抑制作用;外部审计与投资者实地调研之间是相互替代的关系,外部审计抑制了投资者实地调研对盈余管理的监督作用。第三,本文具体考察异质性对投资者实地调研治理作用的影响,研究发现,相比于个人投资者,代表调研机构的投资者对盈余管理具有治理作用,在区分代表调研机构的投资者之后发现,机构投资者对两类盈余管理都具有监督作用,其他类投资者对真实活动盈余管理具有监督作用,并且监督效果比机构投资者更有效。（3）投资者实地调研能够抑制管理层超额在职消费,具体表现在投资者实地调研的程度越高,即投资者实地调研的次数越多,投资者实地调研的广度越大、投资者实地调研越深入,对管理层超额在职消费的抑制作用越强。基于管理层与投资者访谈的内容,针对管理层回答的内容进行文本分析发现,投资者对管理层在职消费的关注无法对管理层超额在职消费产生抑制作用。本文进一步对影响路径进行了探究,但是实证结果未能充分证实企业信息透明度是影响投资者实地调研对超额在职消费监督作用的路径。进一步分析发现,股权集中度能够促进投资者实地调研对超额在职消费的治理作用,而市场化指数与投资者实地调研的治理作用是替代的关系;管理层激励有助于促进投资者实地调研对管理层超额在职消费的抑制作用;投资者实地调研对管理层超额在职消费的治理作用在国有企业更有效。（4）投资者实地调研能够抑制管理层在职消费粘性,具体表现在投资者实地调研的程度越高,即投资者实地调研的次数越多,投资者实地调研的广度越大、投资者实地调研越深入,对管理层超额在职消费的抑制作用越强,基于投资者与管理层的访谈内容,对管理层回答的内容进行文本分析发现,投资者对管理层在职消费的关注无法对管理层在职消费产生抑制作用。对具体影响路径的探究中发现企业信息透明度是投资者实地调研对管理层在职消费粘性的影响路径。进一步分析发现,投资者实地调研对管理层在职消费粘性的抑制作用在董事会独立性较高、分析师跟踪人数较少的环境下更显著,代表调研机构的投资者对管理层在职消费粘性的抑制作用更强,区分代表调研机构的投资者之后发现机构投资者发挥的监督作用最有效。与既有的投资者实地调研的公司治理效应的文献相比,本文的创新点可能表现在以下几个方面:（1）本文的研究有助于系统地梳理投资者实地调研的治理作用,提升并加深对投资者实地调研治理作用的认知与理解。本文的研究围绕委托代理理论,从管理层机会主义行为的视角,系统探究投资者实地调研对管理层行为的影响,具体从研究路径,与其他治理机制之间的关系异质性分析,以及从投资者实地调研的调研内容出发,通过多角度、多方面以及多维度的研究,通过对投资者实地调研对企业管理层行为的研究,提升了投资者实地调研作为一种获取信息的渠道对企业的影响与认知。（2）本文的研究从文本的角度验证了投资者实地调研对管理层机会主义行为的影响,增加了投资者实地调研对管理层行为影响的说服力。同时本文的研究发现投资者实地调研对管理层在职消费中的代理行为具有抑制作为,即投资者实地调研对企业中隐性的管理层激励也存在有效的影响,有助于加深投资者实地调研对企业影响的理解,也为企业在职消费的治理提供了新思路,为管理层机会主义行为的治理提供新思路。虽然本文对盈余管理的研究内容已经得到了证实,但是本文在原有研究的基础上增加了从文本视角探究投资者实地调研治理效应的实证检验,既作为该话题的研究补充,又为投资者实地调研的治理效应提供有力的证据。同时,本文也对投资者实地调研对盈余管理的方向识别进行探索性的研究,增加了投资者实地调研在内、外部治理机制以及投资者异质性的影响下治理作用的差异性研究,使该话题的研究更加丰富。同样,成本粘性的话题也在现有文献中得到了支持,但是本文在原有研究的基础上增加从文本分析的视角验证投资者实地调研对成本粘性的治理效应,同时增加了路径检验的研究,在进一步分析中增加了异质性分析,使该研究的问题更加完整。另外,在成本粘性指标的选取上,现有文献采用的是费用粘性,而本文选取的成本粘性的指标是由营业成本计算获得,营业成本包含的成本的内容更为广泛,涵盖管理层日常经营决策的各个方面,所以用营业成本计算成本粘性更符合对管理层机会主义行为的度量。因此,本文的研究在内部的丰富度与研究深度上为这两个话题做出增量贡献。（3）本文的研究在投资者实地调研指标的设定上也具有一定的创新。本文从三个维度即调研频度、调研广度及调研深度,构建了六个指标,并且将这六个指标通过主成分分析合成一个新指标,一共构建七个指标,用以衡量投资者实地调研。现有的文献只是选取单一维度、或者选取三个维度的指标对投资者实地调研进行度量。本文在此基础上,又增加一个综合性的指标,使投资者实地调研的衡量更加完整。本文通过构建七个投资者实地调研指标进行实证检验,使研究的结果更加稳健,提升了对该问题实证检验的可靠性。基于上述的理由,本文的研究具有一定的创新之处和增量贡献。