近期我国提出“碳达峰”和“碳中和”的“双碳目标”,已经成为中国经济发展和金融工作开展的重要纲领。“双碳目标”和国际上ESG责任投资密不可分,因此也促进了中国资本市场的ESG蓬勃发展,根据GSIA最新统计,2020年初,全球欧美加澳日等市场的ESG规模已达35万亿美元,同比2018年初增长15%,,2021年中国责任投资年度报告指出,截至2021年12月底,我国有5492亿元泛ESG公募基金,上市公司2020年报中有1139家公司发布1150份企业社会责任报告,约占上市公司的25%。深入研究ESG责任投资势在必行,从理论出发研究ESG信息的有效性,再将理论付诸实施,在实践中继续检验和完善理论,从而有利于推动ESG责任投资发展,使得社会、环境和公司治理等资源和效率得到帕累托最优配置,实现和谐发展,最终实现全国人民共同富裕。本文主要从三个方面研究:首先研究ESG经济学含义,找寻ESG责任投资的理论基础和投资逻辑。具体分别以第一、二和三章进行论述,主要从研究ESG责任投资的历史演化和发展现状,理清ESG的来龙去脉,再到经济学内涵,从DDM模型和ESG有效前沿的基础上,构建ESG五因子数理模型。其次我们在第四、第五章进行实证分析,重点研究中国A股市场的数据论证五因子模型,并且采集数据长达26年之久,在国内研究中较少者,同时发现CMA因子作用并不显著。以此结论在结合ESG信息PMU因子,我们尝试用PMU因子代替CMA,构建新的五因子模型,并尝试用三种方法构建新的ESG信息PMU因子,建立新五因子模型。论证五因子和新五因子模型中,由于数据可获得性问题,我们分别以周和月进行数据分割,分别建立14种旧因子模型（14*171次线性回归）和21种新因子模型（21*172次线性回归）,共计35种模型,全面对比实证,阐明ESG信息的有效性。最后第六、七章,我们依据理论研究,设计实际的投资策略建立投资组合进行股票回测,由于我们实证模型得出的结论与传统认知有悖,故而我们又深入探讨与欧美传统ESG理论产生悖论的原因:主要可能由于中国资本市场有散户主导的市场的特有属性,而中国散户绝大多数对金融市场的理论不够了解,多数散户不会深入研究企业的基本面和未来成长,不会坚持长期持有而获得收益,更多的是他们拥有超强实战经验,短期持有快进快出,甚至有部分机构专门研究T+0交易法则,游刃与股市进行零和博弈。通过我们的研究发现中国五因子模型存在一定的不足,如投资能力的CMA因子作用不显著,故而提出用ESG信息PMU因子代替CMA因子的实证设计,同时在设计ESG信息PMU因子提出了三组不同的分组方法的PMU因子,最后通过大量的实证数据和GRS检验,并且采用wind建立的股票策略进行回测,也与实证结果保持一致,而该结论却与常识存在偏差,可能是散户主导中国市场的固有特性,具体结论如下:第一:ESG信息PMU因子有负α作用,即高分ESG分组（Principled ESG）减去低分ESG分组（Unprincpled分组）存在负的超额收益,这与传统理论相悖;第二:ESG信息的PMU因子中以B/M-ESG分组的PMU＿BE细分因子优于Size-ESG分组的PMU＿SE和OP-ESG分组的PMU＿OE细分因子;第三:产生PMU因子负α超额收益,可能原因是中国散户主导市场的特有。