企业集团的典型特征之一是存在内部资本市场。内部资本市场作为外部资本市场的一种替代,在企业集团的投资、筹资及运营中扮演着重要的角色。我国企业集团产生的时间晚于发达国家,因此对内部资本市场的理论研究也较晚于国外理论界,并且更多的是基于国外研究的基础上进行。但是我国经济体制、企业性质、管理方式及外部资本市场发展情况都与发达国家有较大差异。因此基于我国国情的内部资本市场研究有很好的实践和理论意义。中国国有企业集团成立时间长,数量多,国有企业集团占比较高。其中Z集团是国有企业集团的代表之一,建立内部资本市场的时间早,规模大,但前期效率不高。通过整改,多层面、多方法发挥内部资本市场功能,实现了较好的效果。因此案例公司对于内部资本市场的研究具有一定代表性。本文首先对国内外有关内部资本市场理论研究进行梳理,然后对案例企业进行简单介绍,以Z集团内部资本市场构建为起点,梳理构建过程和前期存在的问题。接着着重研究了内部资本市场运行的具体做法。本文选取2014-2020年内部资本市场运行的财务数据,从资产整合效果、资金配置效果以及集团整体的财务绩效三个方面分析Z集团内部资本市场的运行效果。经过对案例企业的定量和定性分析,本文得出以下结论:一,Z集团内部资本市场运行主要表现为三个方面:资产配置、资金配置、产业协作;二,在资产方面主要是通过对集团内现有资产重新配置,重新构建内部资本市场运行主体;三,在资金方面主要是设立财务公司作为内部资本市场资金归集和分配的平台,根据各专业化公司运行情况分别适用担保贷款、内部资金拆借、委托贷款以及定向增发为子公司提供资金并注入资产;四,在产业协作方面主要是在大宗商品运营主体中建立产供销一体化协同和以深加工企业为核心建立运营主体间协作两种方式,增加集团内部企业间关联;五,在效果方面,发现Z集团通过资产重新整合建立的内部资本市场主体,盈利能力大幅提升,集团资金配置总体有效,集团的盈利能力,偿债能力都有大幅提升,但营运能力还需加强。本文的意义主要有:国内内部资本市场研究中,对内部资本市场构建-运行-效果的全面案例研究较少,本文不仅选取运行有效的案例进行研究,且Z集团作为国有资本投资公司改革4家试点企业之一,其内部资本市场成功运行的经验也对国有资本投资公司改革有借鉴意义。