金融脆弱性理论视角下的企业并购财务风险研究——以宝万之争为例

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受“股灾”和险资放宽投资股票上限双重影响,2015下半年,私募基金、产业资本、险资在A股市场掀起了举牌热潮。一方面,“资产荒”导致资金供给端基于竞争原因铤而走险追逐高收益项目,另一方面,金融创新导致金融市场出现监管真空,在这样的背景下,企业大肆举债发起并购,其中以“宝能系”收购万科股权最为典型,其融资架构十分复杂,资管产品层层嵌套,前后动用20多家金融机构,筹集到了以券商资金、银行理财资金、万能险保费为主的巨额收购款。高杠杆的融资,给企业并购带来了巨大的风险。基于金融脆弱性理论,采用案例研究的方法,分析了“宝能系”在收购过程中所面临的财务风险及成因。并得出以下结论:企业在并购过程中过度融资会带来严重的财务风险,在金融自由化和金融创新进程加快的背景下,企业在筹集并购资金过程中运用过多的金融创新工具与产品,构建复杂的融资模式,再加上监管机制的不健全导致的监管真空,都会加重企业的财务风险。
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