创业板限售股流动性折扣率的估值研究具有广泛的需求和应用,以股票质押融资业务为例,股票质押融资是现在证券市场中比较常用的融资手段,质押总市值中限售股质押市值占比约三分之一,占流通股质押市值的一半,但因限售股持有者多为上市公司大股东,他们所持的限售股一是变现难,再就是上市公司控股股东不愿大量转让股份而失去上市公司控制权,因此限售股质押融资业务存在巨大的市场需求。这样,如何对限售股进行定价就显得特别的重要。通过创业板和限售股的文献阅读,分析流通股和限售股的差别,分析出他们最大的差别在于流动性的差异。而对限售股定价,主要就是研究限售股的流动性折扣率。通过购买一个欧式看跌期权,能够消除限售股的流动性风险。本文对现有定价模型:BS模型、Longstaff模型、Finnerty模型以及D模型进行了分析和比较,并以D模型为基础,通过搜集创业板2009到2012年的数据,计算了IPO机构网下配售的实际折扣率,据此通过实证推算出适用于创业板市场的修正的D模型。之后本文利用创业板限售股比例明显高于其他板块这一特性,运用修正后的D模型,通过大量的数据分析验证了限售股比率对流动性折价的影响,并对不同限售期条件下流动性折扣率的表现进行了研究分析。本文得到的主要研究结果如下:(1)根据创业板历史数据对现有模型进行修正:D=0.273×DL+0.727×DF,刻画了限售期较短时创业板的真实折扣率,且限售期较短时BS模型结果与其最为接近。该模型限售股折价率与限售时间成正比,当时间太长时模型只能提供相对参考,而无法提供绝对参考。(2)通过创业板数据验证了限售股的比例对流动性折价的影响,确定了限售股比率ratio这一重要因子,限售股比率越高时限售股折价率越高,这种影响体现在整体A股市场,尤以创业板市场最为明显。(3)限售股折价率与限售时间成正比,随着限售期限延长,限售股折价率增加,并且理论模型随着期限的增长,折扣率的增长率是变小的,展现出类似“边际效益递减的规律”。本文对创业板和限售股现有的研究文献进行了补充,弥补了相关的文献空白,同时本文也对实务工作具有借鉴意义,对于在股权质押、资产转让或债权转让等业务上选择合适的方法为其估值定价提供了可靠的参考。