随着近年来我国资本市场上并购交易的数量越来越多,以及规模越来越大,在并购交易中引入业绩承诺这一创新的并购契约形式正不断地被并购双方所采用。2005年的股权分置改革是业绩承诺在我国的首次登场,2008年证监会发布的《重大资产重组管理办法》是首次以法规形式引入资产并购重组的标志。业绩承诺在保护中小股东利益方面起到了一定的积极作用,但是更多的都只是一张“空头支票”。随着业绩承诺未实现的案例被频繁爆出,业绩承诺的实施效果越来越值得人们关注,其动因也需要人们重新审视。本文首先回顾了与业绩承诺有关的研究文献,梳理相关理论基础;接着理论联系实际,采用案例分析法,以汇冠股份并购旺鑫精密为案例对象分析了其业绩承诺的动因与效果。具体包括:第一步,对案例涉及的交易对象和交易过程进行简要介绍,引出下文关于业绩承诺的案例分析;第二步,从案例本身出发,站在投资者和收购方的角度判断此次并购签订业绩承诺的动因;第三步,从协同效应、利益输送和市场反应三个维度对实施业绩承诺的效果进行分析。其中,在分析业绩承诺前后的市场反应这部分采用事件研究法,用BHAR法和CAR法分别对长期和短期的市场反应进行定量研究。通过对案例的分析本文得出以下结论:在并购交易中引入业绩承诺的动因主要是出于保护中小投资者和收购方利益,实施后在短时间内能够显著提升并购的协同效应水平和上市公司股价,但是都很有限,还会给大股东减持套现提供契机,并不能从根本上改变对收购方和中小股东的利益造成的长期负面影响。最后基于本文得到的结论,对企业如何合理运用业绩承诺、投资者如何更加理性投资,监管部门如何完善业绩承诺制度提出了相应的建议。本文的创新之处是:(1)从事前角度分析并购双方签订业绩承诺的动因,从事中和事后角度对承诺期期间及到期后的效果进行研究,拓展了业绩承诺研究的时间维度;(2)多角度同一指向地论证业绩承诺对企业经营的协同效应、大股东利益输送以及市场反应的影响,以单个系统案例研究展示多方面的研究问题。但是本文仅对个案进行研究可能会存在一定特殊性,限于案例所在行业及案例自身特点的局限,结论的普适性尚待考证;此外本文在研究业绩承诺的效果时不能完全排除掉其他因素对企业经营情况的影响,关于业绩承诺的研究有待进一步深入丰富。