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资本结构决策、股利政策是企业财务决策的核心问题,自MM无关性定理发表以来,西方资本结构、股利政策理论逐渐发展起来,其中以权衡理论和优序融资理论为主要代表理论。但是,西方理论是否适合我国国情,这是我们有待研究的问题。近年来,我国上市公司资本结构、股利政策问题的实证研究得到普遍重视。本文试图在权衡理论和优序融资理论的框架下,利用平行数据处理方法对中国上市公司资本结构、股利政策的特点、影响因素以及相互作用做回归分析和动态研究。本文首先回顾和分析了股利政策和资本结构理论沿革,总结国外有关的实证研究成果。其次,分析我国资本结构和股利政策现状和实证研究成果。再次,在充分了解理论和我国实际的基础上,总结出权衡理论和优序融资理论关于资本结构和股利政策的相关假设,运用Lintnef模型和动态调整模型,建立了盈利能力、投资机会、波动性等关于股利政策和资本结构的回归方程。
本次研究证明了中国上市公司存在目标股利支付率和目标负债率,并且二者呈负相关关系,但调整速度慢;在投资机会一定的情况下,资产盈利能力越强,目标股利支付率就越高,其账面负债率和市场负债率就越低;盈利能力一定的情况下,若企业目前和未来的投资机会越多,其目标股利支付率就越少,其当前的负债率就越低;若企业盈利波动性越大,其目标股利支付率越低,其账面负债率越低;股利是粘性的,短期盈余和投资机会通过负债的变化而实现。以上结论对权衡理论和优序融资理论各有支持,说明西方财务理论在中国资本市场得到一定的经验支持。