【摘 要】
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经济全球化促使各国之间的经济联系更加紧密,股票市场作为投资者最为关注的领域之一,在金融风险的传导过程中扮演着十分重要的角色。因此,金融危机事件发生时期股票市场风险全球范围的影响问题以及受到蔓延影响的潜在破坏性后果不断引起经济学家和决策者的关注,对股票市场风险的传导效应的研究具有重要的理论意义和现实意义。本文以15个在世界经济体中起主要作用的国家和地区的股票市场为研究对象,探究了次贷危机、欧债危机、
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经济全球化促使各国之间的经济联系更加紧密,股票市场作为投资者最为关注的领域之一,在金融风险的传导过程中扮演着十分重要的角色。因此,金融危机事件发生时期股票市场风险全球范围的影响问题以及受到蔓延影响的潜在破坏性后果不断引起经济学家和决策者的关注,对股票市场风险的传导效应的研究具有重要的理论意义和现实意义。本文以15个在世界经济体中起主要作用的国家和地区的股票市场为研究对象,探究了次贷危机、欧债危机、中国股灾等金融危机事件发生时期各个国家股票市场风险的传入传出状况,并从微观（单个股票市场）、中观（区域股票市场）、宏观（系统股票市场）三个角度对风险传导效应在金融危机期间发生的变化进行分析,判断不同股票市场的风险传导效应。本文在研究方法上进行了创新,采用ARMA（3,3）-TGARCH（1,1）-GED模型估计出各个股票市场的VaR值,接着采用格兰杰因果检验分析了这些股票市场两两之间的双向风险传导关系,并以格兰杰检验结果构造权重变量,从而构建出有向复杂网络图形将这一结果直观地呈现出来。本文的研究结果显示,在整个研究期间内,美国、英国、法国、德国等国家股票市场在国际股票市场上的影响作用较大,传染能力较强;而韩国、日本、中国、澳大利亚国家的股票市场却较为脆弱,具有较高的敏感性。至于中国股票分市场,中国香港和台湾地区的股市敏感性较高,抵抗风险能力较差,影响能力也较弱;而中国内地股票市场的风险传导效应较弱,是相对独立的股票市场。将样本按经济发达程度进行区域划分后,危机事件发生期间新兴经济体敏感性提高,且传染性增强,区域效应有所变化。从主要股票市场的整体角度来看,在空间维度分析,无论是次贷危机还是欧债危机,系统中的平均风险权重均有所增加,风险传导效应增强,中国股灾由于影响范围较小,并未造成系统平均风险权重的提高;在时间维度分析,随着滞后时间的推移,系统中的平均风险呈现出先增强再减弱的趋势。基于以上研究结论,本文在文章最后提出了相应的政策建议。
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