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我国证券市场从2001年6月上证指数2245.43点下跌到目前1200点附近,已经跌去了近一半,这与我国2002年以来GDP增长速度保持在8﹪以上的宏观经济走势形成鲜明反差,并且随着上证指数的不断降低、市值和投资者资产不断损失,证券市场的历史性、体制性、结构性矛盾一并暴露出来,对我国资本市场发展构成了严峻的考验。在我国,股权分置的现状导致股票市场不能充分发挥自动激励和监督的作用,使得上市公司经营效率低下、中小投资者利益经常受到侵害、上市公司价值一直不能得到提高,进而使得投资增值、筹集资金、资源配置以及一系列的衍生功能都不能得到有效的发挥。因此,我们必须深入研究中国这个特殊的股票市场,研究股权分置的形成及其对股票市场的影响,寻求股权分置改革的有效路径。
本文从股权分置的历史演变及其影响入手,阐述了股权分置的形成和迄今我国解决股权分置问题的一些尝试,分析了我国股权分置的现状及其对上市公司和证券市场的影响,指出股权分置问题的存在严重威胁到中国股票市场的继续存在和发展;继而本文考察了股价决定及其影响因素,对我国股市一级市场和二级市场价格进行了深入分析,指出当前我国股票市场一级市场定价不合理、二级市场价格失真,由此指出合理对价是股权分置改革成功的关键,并对股改对价水平的影响因素进行了分析;最后本文深入研究了前两批股权分置改革试点公司的股改方案,就对价计算方法和对价支付形式进行了比较分析,并在此基础上提出了对价方案的一些改进建议,以期促进股权分置改革的顺利实施。
股权分置是我国股市特有现象,解决股权分置问题也自然是我国证券市场面临的一个特殊问题,成功的股权分置改革必须在实践的基础上不断总结经验,并进一步应用于实践,因此,股改一定时期后的实践和理论再探讨也是有待于进一步研究的课题。