股权结构与公司成长性——基于创业板上市公司的经验数据

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自2009年10月底深圳证券交易所推出创业板,历时五载,已经成为高新技术企业发展、经济结构调整的重要推动力量。由于我国创业板上市公司大都是高新技术民营企业,其成长速度快于其他板块的上市公司,但是如何在复杂激烈的市场竞争环境中谋求健康成长和更大发展仍然是这些企业所要面临的关键问题。通过对公司成长性进行研究,不仅可以为管理者长远的经营决策提供依据,而且也为投资者提高投资决策效率提供依据,同时,还为监管者制定政策提供依据。因此对创业板上市公司成长性的研究具有很强的必要性和研究意义。  公司的成长性受多方面因素影响,本文从公司治理角度出发,选取公司治理结构中的股权结构来研究其与公司成长性的关系。如何评价创业板上市公司的成长性?股权结构与公司成长性到底存在什么样的关系?这些都是本文主要研究的问题。  本文首先对国内外有关股权结构与公司绩效和成长性的文献进行了回顾,并对企业成长理论等相关理论以及我国创业板上市公司的特点进行了梳理和分析。其次本文选取创业板2012年1月1日以前上市的279家上市公司为样本公司,以其2012年和2013年两年财务报告数据为基础,运用主成分分析法,选用分别代表盈利能力、发展能力、营运能力和偿债能力四个方面的9个财务指标2年的纵向指标来构建综合成长指标。再次,本文以样本公司2012年的报告数据描述其股权结构特征,细化分为股权集中度、股权制衡度、股权属性和股权流通性四个方面内容,并分别进行实证分析检验创业板上市公司股权结构与成长性到底存在怎样的关系。最后根据结果分析,本文提出了相关政策建议,以期为我国创业板上市公司的健康成长提供指引。  通过实证研究,得出以下结论:创业板上市公司第一大股东持股比例与公司成长性呈正相关关系,前五大股东持股比例与公司成长性呈显著倒U型关系,高管持股与公司成长性呈显著负相关关系,流通股比例与公司成长性呈正相关关系,代表股权制衡度的Z234与公司成长性呈负相关关系。
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