2020年初,新型冠状病毒开始在中国、韩国、日本、伊朗、意大利等多个国家肆虐,加剧了全球经济的不确定性,严重阻碍了旅游业、航空运输业、零售业等行业的发展,使得股市受挫严重,加剧了投资者的恐慌情绪,对企业经营也造成了恶劣影响。可以说,类似新冠肺炎这种全球突发事件正是一种外部不确定性因素的表现,随着中国经济日益走向世界舞台的中央,越来越多的不确定性因素将对企业运营产生重要影响,外部不确定性的概念也逐渐在企业管理层和投资者心中扎根。股权质押作为企业的重要融资手段,其经济后果也深受外部不确定性因素的影响。首先,本文考察了持股股东股权质押对上市公司盈余管理行为的影响。研究发现,持股股东股权质押会诱导上市公司进行盈余管理行为。从盈余管理手段来看,企业主要有三种选择:应计盈余管理、真实盈余管理和归类变更盈余管理。进一步的研究发现,在非国有控股公司中,存在股权质押的公司更有动机进行盈余管理;地区的市场化程度越高,对存在股权质押企业的盈余管理行为抑制作用越明显。不仅如此,由于投资者对股权质押表现出恐慌等非理性情绪特征,导致存在股权质押公司的股价同步性下降。存在股权质押的企业进行应计盈余管理,会加剧投资者非理性情绪,进一步降低股价同步性;由于真实盈余管理更具隐蔽性,往往藏匿于企业生产经营活动中,不容易被投资者发现,因此,存在股权质押的企业进行真实盈余管理对股价同步性影响不明显;而存在股权质押的企业进行归类变更盈余管理会弱化股权质押对股价同步性的负面影响,说明归类变更盈余管理能够有效稳定投资者情绪,提振投资者信心。随后,本文对国家层面、地方层面及企业层面的外部不确定性因素进行考虑,依次挑选了经济政策不确定性、地方官员变更及环境不确定性,递进式考察了三种外部不确定性因素对存在股权质押企业三种盈余管理选择偏好的影响。研究发现:经济政策不确定性对股东股权质押与上市公司盈余管理行为存在调节作用。具体的,经济政策不确定性越高,存在股权质押的企业越可能减少应计盈余管理,增加真实盈余管理,而经济政策不确定性对存在股权质押企业的归类变更盈余管理行为影响不明显。即当外界经济政策不确定性程度提高时,存在股权质押的企业会更加偏好真实盈余管理,减少应计盈余管理,并以真实盈余管理代替应计盈余管理,以降低盈余管理成本。然而,经济政策不确定高时,外界投资者及其他利益相关方并没有足够关注企业核心盈余以及企业盈余持续性。所以,经济政策不确定性对股权质押与归类变更盈余管理的调节作用不明显。进一步研究发现,当东部地区的经济政策不确定性程度提高时,股权质押企业会减少应计盈余管理,以真实盈余管理代替应计盈余管理,以降低盈余管理成本;而在西部地区,经济政策不确定性对存在股权质押企业的盈余管理行为调节作用不明显。从侧面可以看出,相比东部地区,西部地区市场经济仍处于欠发达状态。划分板块发现,无论是中小板、创业板还是其他板块,存在股权质押的企业在应对经济政策不确定性冲击时,都会减少应计盈余管理,增加真实盈余管理,以真实盈余管理替代应计盈余管理,最终达到盈余目标。而后,本文借鉴前人研究,以地方官员变更作为地方层面不确定性因素的代理变量。研究发现,当地方官员发生变更后,存在股权质押的企业会更加偏好应计盈余管理,减少真实盈余管理,说明新任地方官员可能与所辖地企业存在“合谋效应”。对新任地方官员而言,期望短时间提高企业业绩促成政治意图;而对企业而言,采用应计盈余管理既不损害未来企业价值,又有政府作掩护,两者利益重合。然而,当地方官员变更时,外界投资者及其他利益相关方并没有足够关注企业核心盈余以及企业盈余持续性。所以,地方官员变更对股权质押与归类变更盈余管理行为的调节作用不明显。在进一步研究中,本文从新任市长是否是异地调任、市级领导和省级领导是否同乡、原市级领导是否升迁三个方面区分地方官员变更类型。研究发现,异地调任和原市级官员升迁均使得存在股权质押的企业有更强的动机进行应计盈余管理,而对真实盈余管理和归类变更盈余管理的影响效果不明显;而新任市级领导与省级领导是否同乡对存在股权质押的企业的应计盈余管理、真实盈余管理和归类变更盈余管理的调节作用效果均不明显。说明异地调任和原市级官员升迁均会使得地方官员与存在股权质押的企业有更加强烈的意愿进行合谋,反映了地方官员变更带来的政策不确定性降低了股权质押企业会计信息质量。最后,本文选择环境不确定性作为企业层面外部不确定性因素的代理变量。研究发现,当环境不确定性提高时,存在股权质押的企业会同时增加应计盈余管理、真实盈余管理和归类变更盈余管理。结果说明,在激烈的市场竞争环境下,存在股权质押的企业的业绩压力更大,企业管理层被迫通过盈余管理释放企业经营状况良好的信号。换言之,企业管理层为弱化环境不确定性提高对二级市场股价造成的冲击,宁愿承担诉讼风险,牺牲企业未来价值,不断强化核心盈余,以争取在企业间的较量中获得投资者青睐,破解股权质押危局。在进一步研究中,本文对行业集中度以及企业融资约束情况进行考虑。研究发现,若行业集中度高,即企业竞争优势明显,面对环境不确定性的冲击,企业会偏好通过应计盈余管理和真实盈余管理途径迎合外部投资者的盈余预期;若行业集中度低,即企业竞争劣势明显,迫于同行竞争压力,企业更偏好通过真实盈余管理和归类变更盈余管理途径迎合投资者的盈余预期。研究还发现,融资约束低的企业在面对环境不确定性提高的情况时,会更加偏好真实盈余管理,其次是归类变更盈余管理,最后是应计盈余管理;融资约束高的企业则更加偏好应计盈余管理,其次是真实盈余管理,而对归类变更盈余管理不敏感。由此可见,融资约束情况严重的企业在面临环境不确定性的冲击时,宁愿承担一定诉讼风险,也要尽快摆脱财务不利的局面,降低股权质押危机发生的可能。