【摘 要】
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在中国,股票市场和债券市场是我国金融市场的两个十分重要的组成部分。经过几十年的不断探索和创新,目前股市和债市都得到了快速的发展。根据东方财富Choice数据显示:截止到2020年末,我国A股的总市值已经达到了 77.5万亿元;根据《2020年债券市场统计分析报告》显示,截止到2020年末,我国的债券市场总托管量达到104.3万亿元,同比增长了 19.38%。当大量的信息和资本在整个金融市场之间相互
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在中国,股票市场和债券市场是我国金融市场的两个十分重要的组成部分。经过几十年的不断探索和创新,目前股市和债市都得到了快速的发展。根据东方财富Choice数据显示:截止到2020年末,我国A股的总市值已经达到了 77.5万亿元;根据《2020年债券市场统计分析报告》显示,截止到2020年末,我国的债券市场总托管量达到104.3万亿元,同比增长了 19.38%。当大量的信息和资本在整个金融市场之间相互流动传导,会对作为主要投资标的的股票和债券的收益及风险状况造成影响。基于此便会产生市场之间的溢出效应。在一些特殊时期,如出现金融危机或贸易摩擦时,金融市场之间的溢出效应更会成为学者们重点关注的研究对象。在2018年春季,受到贸易摩擦等冲击、中美经济周期错位等影响,经济基本面的矛盾对我国金融市场的压力也日渐显现。在2019年之后,中美贸易摩擦虽逐渐平息,但两国就一些利益问题上仍没有最终的定论。与此同时,新冠病毒在全球范围内蔓延。在这综合背景下给国内和国际之间的经济带来了冲击,我国两市场之间所存在的溢出效应在方向和持续性上也会表现出新的特点。学者们发现,我国债市市场与股票市场相比有效性更弱。所以在对溢出效应进行研究时,其他国家市场的溢出效应不能全然与中国市场作比较,但在研究方法上仍有一定的参考价值。本文第一部分首先对本文目前研究所处的背景进行阐述,介绍了此次研究的目的及其意义。同时,对目前国内外学者们对于本文所涉及到的一些相关概念和模型使用方面的研究进行文献综述。然后说明了本文的研究思路框架以及存在的创新和不足之处。第二部分主要介绍波动溢出效应研究的理论基础和发展,具体说明了波动溢出效应等相关概念的定义以及产生的原因,从经济金融角度分析多个市场之间的通过何种机制来产生相互影响的关系。第三部分主要为数据的选取以及相关计量模型理论的设定。第四部分主要对沪深300指数、中债综合指数收益率之间的波动溢出效应进行实证分析。最后第五部分根据前文所得结果作出总结并提出合理解释和建议。本文将沪深300指数收益率数据作为检验溢出效应的对象,原因不仅在于它覆盖了很多大型企业,而且它其中的样本股和整个大陆市场的行业分布情况相似,所以它相较于其他指数具有较佳的代表性。中证综合指数涵盖的范围也很广,包含了完整的时间序列,因此本文将中债综合指数作为债市的代表。在本文研究中,选取了 2018年3月8日至2020年9月1日的日频数据为研究对象,通过ADF单位根检验,建立VAR模型探讨了该背景下的我国股票市场和债券市场收益率之间的相关性。接着建立了二元BEKK-GARCH模型,通过DCC模型对数据之间的动态关系特点进行观察,对我对国沪深300指数和中债综合指数对数收益率波动溢出现象进行分析研究。可以发现在当前背景下,两市场相关性基本保持在一定的水平,存在沪深300指数对中债综合指数市场方向上的溢出效应,而且该效应表现出了较强的持久性。最后,基于溢出效应的特点为一些投资者和监管者提出相关建议。投资者方面:首先是要理性投资,研究发现在标志性事件出现时市场一般都会出现强烈的反映。这种情况下投资者尤其需要谨慎对待,防止不理智的投资行为出现,避免出现“羊群效应”。监管者方面:加强股票市场的风险管理,同时要稳定推进债券市场化改革等,进一步提升我国金融市场的活力和稳定性。
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