僵尸企业指的是已经丧失了盈利能力,资不抵债,却依靠从银行获得的信贷优惠或从政府获得的补贴得以苟延残喘,僵而不死的企业。他们挤压资源,扭曲市场资源配置,生产要素的投入没有得到相应的产出,造成资源的浪费,阻碍了新兴企业的出现并严重影响社会生产力的提高。彻底清理僵尸企业成为产业结构升级,供给侧结构性改革的关键。本文从僵尸企业负外部性的微观视角出发,研究僵尸企业对正常企业投资的挤出效应。使用2001年至2019年非金融A股上市公司财务数据,采用FN-CHK与实际利润法结合的方法,同时考虑政府补贴因素,筛选出僵尸企业,分析了僵尸企业在时间,行业,地区,所有制的分布特征,之后在预算约束理论,寻租理论,利益相关者理论等基础上提出研究假设,进行实证检验。以企业投资支出为被解释变量,行业内僵尸企业比重为解释变量,建立时间固定和行业固定以及地区固定效应模型,分析僵尸企业对正常企业的投资挤出效应。并从企业所有制,外部融资依赖度,行业集中度等角度研究了挤出效应的异质性,并建立了以信贷比重和外部融资成本为中介变量的中介效应模型,探讨僵尸企业挤出正常企业投资的传导机制。结论如下:我国僵尸企业的变动趋势与宏观经济环境密切相关,呈现出逆周期的经济特征,并且受政策影响较大,近些年来我国处理僵尸企业已经取得了不错的成效,在地区分布上,占比较高的地区主要是东北和西南地区,就行业而言,资源类行业和产能过剩类行业僵尸企业占比较多。僵尸企业中超过一半为国有企业。行业内僵尸企业比重上升1%,同行业其他正常企业的投资会减少0.076%,僵尸企业数量上的比例增长对行业内其他公司的投资抑制性大于资产和负债比重上的增加,在非国有企业,外部融资依赖度更高以及行业集中度更高的行业中挤出效应更强。僵尸企业通过挤占银行信贷,影响正常企业获得银行贷款的价格（利率）和总额,进而影响企业投资。综上所述,本文的主要贡献在于:（1）僵尸企业识别方面,本文在识别僵尸企业时,将FN-CHK方法与实际利润法结合起来,考虑中国国情,纳入政府补贴因素,由于本文研究的是上市公司,结合上市公司连续三年亏损即退市的监管要求,在计算实际利润的时候对三年企业的利润做了平滑处理,更全面而准确地识别了僵尸企业。（2）变量选取方面,本文从行业层面出发,提出僵尸企业信贷挤占不仅是通过同一地区,而且还可能通过同一行业,处于同行业的公司不可避免地会遇见各种形式的竞争,包括有限信贷的争夺,解释变量采用的是行业内僵尸企业比重。（3）实证模型方面,本文对僵尸企业的挤出效应的机理进行进一步探索,建立以融资成本和信贷比率为中介变量的模型,说明僵尸企业是通过提高正常企业融资成本以及减少正常企业获得的信贷资源的方式来挤出正常企业的投资。这为我国当前民间投资疲软提供另一个解释。