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金字塔结构是企业普遍采用的一种所有权架构方式,金字塔顶端的终极控制人通过复杂持股结构控制下层企业并影响其重大决策,进而影响公司风险承担水平。在充分竞争的市场中,风险承担有利于提高公司投资回报率促进企业长期发展。已有诸多文献对金字塔结构的经济后果从企业价值,研发创新,投资决策,避税行为,成本粘性等角度进行了研究,但是鲜有文献从风险承担视角探讨金字塔结构的影响机制,也较少围绕家族企业金字塔结构进行讨论。
本文在梳理前人研究成果的基础上,结合委托代理理论,管家理论以及高层梯队理论,对家族终极控制人通过金字塔结构影响企业风险承担决策的作用机制进行了理论分析。并以2015~2019年沪深A股356个家族金字塔结构的企业为样本,实证检验了家族金字塔结构中的层级和链条数、家族终极控制人的持股结构、家族终极控制人特征等方面因素对企业风险承担的影响作用以及影响路径。此外文章还进一步研究了金融发展的调节作用以及企业风险承担对企业价值的影响作用。
本文的研究结果表明,家族企业层级和链条数越多,企业风险承担水平越高;终极控制人现金流权越低,两权分离度越高,企业风险承担水平越高;家族终极控制人年龄越小,学历水平越高,政治关联程度越高,企业风险承担水平越高。路径分析结果显示,家族金字塔结构企业通过增加研发创新投资提高企业风险承担水平。调节作用分析表明,金融发展水平越高的地区,家族金字塔结构,终极控制人对企业风险承担的影响更显著,另外研究结果还表明企业风险承担有利于企业价值提升。本文的研究结论意味着家族企业应进一步完善公司治理结构,在企业风险容忍度内提高风险承担水平,促进企业长期发展。
本研究不仅完善了金字塔结构经济后果和企业风险承担影响因素领域的研究成果,还为家族企业完善公司治理结构和风险管理提供了可参考的经验证据,以期为我国家族企业进一步完善治理机制提供相应建议,达到优化家族企业所有权结构、提高公司效益的目的。
本文在梳理前人研究成果的基础上,结合委托代理理论,管家理论以及高层梯队理论,对家族终极控制人通过金字塔结构影响企业风险承担决策的作用机制进行了理论分析。并以2015~2019年沪深A股356个家族金字塔结构的企业为样本,实证检验了家族金字塔结构中的层级和链条数、家族终极控制人的持股结构、家族终极控制人特征等方面因素对企业风险承担的影响作用以及影响路径。此外文章还进一步研究了金融发展的调节作用以及企业风险承担对企业价值的影响作用。
本文的研究结果表明,家族企业层级和链条数越多,企业风险承担水平越高;终极控制人现金流权越低,两权分离度越高,企业风险承担水平越高;家族终极控制人年龄越小,学历水平越高,政治关联程度越高,企业风险承担水平越高。路径分析结果显示,家族金字塔结构企业通过增加研发创新投资提高企业风险承担水平。调节作用分析表明,金融发展水平越高的地区,家族金字塔结构,终极控制人对企业风险承担的影响更显著,另外研究结果还表明企业风险承担有利于企业价值提升。本文的研究结论意味着家族企业应进一步完善公司治理结构,在企业风险容忍度内提高风险承担水平,促进企业长期发展。
本研究不仅完善了金字塔结构经济后果和企业风险承担影响因素领域的研究成果,还为家族企业完善公司治理结构和风险管理提供了可参考的经验证据,以期为我国家族企业进一步完善治理机制提供相应建议,达到优化家族企业所有权结构、提高公司效益的目的。