特别处理(special treatment,ST)制度是一项中国股票市场所独有的特殊制度。上市公司由于财务困境等异常状况会被实施ST。监管部门建立ST制度是为了监督和规范上市公司行为以及保护投资者利益,从而维护证券市场的稳定与健康发展。ST制度不仅具有退市预警的作用,还是财务困境的标志。退市风险和财务困境会对上市公司产生负面影响。财务困境会促使企业采取一些积极的管理行为来改善经营业绩。面对此种现象,本文希望基于公司价值和经营绩效的角度,研究ST制度对上市公司有何影响,验证该制度是否有效,并且是否值得公司通过盈余管理来主动戴帽。公司价值和经营绩效是研究公司金融的热门话题,也是本文所感兴趣的被解释变量。本文以我国股票市场为研究对象,以公司金融为理论基础,来探讨ST戴帽对公司价值和经营绩效的关系。本文利用倾向值匹配和双重差分模型来研究ST戴帽对公司价值和经营绩效的因果效应。以2004-2014年的非金融A股上市公司为样本,本文研究发现,在倾向值匹配前,ST戴帽能够显著地提高公司价值。但在倾向值匹配后,即控制了其它公司特点等影响因素后,仅ST戴帽本身并不能提高公司价值。具体而言,ST戴帽不仅降低了资产的账面价值,而且也降低了资产的市场价值。这说明ST制度起到了风险预警的作用,投资者并没有盲目追捧ST股票。此外,ST戴帽对公司及其管理层也具有警醒作用,能够显著提高公司的未来经营绩效。以上结果表明,ST制度在证券市场上基本发挥了预期的政策作用,是符合中国实情的有益尝试。