近年来,行为金融逐渐成为了金融研究的热门领域,而行为金融中的一个研究热点就是——反应不足与反应过度,由于投资者反应存在如上的偏差使得证券市场在一定程度上是可预测的,由于一般投资者在短期表现为反应不足,所以证券收益在短期往往表现为时间序列正自相关;而长期内,由于投资者往往表现为反应过度,所以呈现出时间序列负自相关性。根据以上的反应特征,我们就可以制定短期的动量交易策略和长期的反转交易策略,从而获得超额收益。国内外的实证也证明了以上的观点。 本文采用行为金融的研究方法全面阐述了反应不足与反应过度的相关问题。首先介绍了有效市场理论及其面临的挑战,主要为了说明传统金融理论的主要观点及其所存在的问题,从而自然过渡到下文。接着运用行为金融的分析思路,从投资者在不确定情况下决策存在的四种心理偏差来寻找投资者反应不足与反应过度的原因。介绍了三个解释反应不足与反应过度的行为模型,并对这些模型进行了进一步的探讨和评价。解释了反应不足与反应过度后,接下来就讨论相应的投资策略,即短期的动量交易策略和长期的反转交易策略,并总结了国内外有关这两种策略有效性的实证研究。 最后,我们的思路从反应不足与反应过度扩展到整个行为金融学,主要讨论了传统金融与行为金融的争论,包括行为金融对传统金融的反思和有效市场假说对行为金融的反击,以及对以往行为金融研究的总结和对未来的展望。